20180803-财通证券-安图生物-603658.SH-内生增长稳健_流水线和质谱值得期待_3页_633kb

安图生物（603658）投资评级总结

核心内容

安图生物（603658）在2018年中报中表现出稳健的内生增长能力和外延整合的积极成效，公司整体盈利能力和业务发展态势良好，因此维持“增持”投资评级。报告分析了公司财务数据、业务发展情况及未来增长预期，指出公司多项产品具备市场竞争力，预计未来三年将实现持续增长。

主要观点

• 内生增长稳健：公司上半年母公司收入同比增长35.58%，净利润同比增长31.33%，展现出良好的盈利能力。
• 外延整合效果显著：百奥泰康并入后，对公司利润贡献逐渐显现，东芝生化仪业务发展稳健，预计贡献近1亿元收入。
• 核心业务增长：管式化学发光业务增长迅速，预计收入增长近50%，装机量接近400台，未来增长潜力大。
• 微生物和代理产品增长稳健：上半年增速保持20%以上，与去年同期相比仍维持增长态势。
• 板式发光业务下滑：酶免试剂销售基本持平，板式发光维持个位数下滑，但对公司整体影响有限。
• 新产品推广顺利：流水线系统（Autolas）预计下半年实现装机，质谱仪（Autofs1000）市场推广顺利，有望形成实际销售。

关键信息

财务数据概览

• 市场数据：

  • 收盘价：72.24元
  • 一年内最低/最高：40.05元 / 87.76元
  • 市盈率：66.4倍
  • 市净率：17.90倍
  • 净资产收益率（ROE）：27.68%
  • 资产负债率：22.8%

• 盈利预测：

  • 2018～2020年每股收益（EPS）分别为1.40元、1.84元、2.51元
  • 对应市盈率（PE）分别为51.6倍、39.3倍、28.8倍
  • 预计未来三年净利润增长率分别为31.6%、31.5%、36.3%

财务指标分析

• 成长性：

  • 营业收入增长率：2018年预计46.0%，2019年34.8%，2020年34.4%
  • 净利润增长率：2018年预计31.6%，2019年31.5%，2020年36.3%
  • EBIT增长率：2018年预计35.7%，2019年32.2%，2020年36.9%

• 利润率：

  • 毛利率：从2016年的72.0%逐步下降至2020年的65.3%
  • 营业利润率：从2016年的40.2%下降至2020年的33.3%
  • 净利润率：从2016年的35.7%下降至2020年的28.4%

• 运营效率：

  • 固定资产周转天数：从128天下降至63天
  • 流动资产周转天数：从292天下降至229天
  • 应收账款周转天数：保持稳定在52～56天之间
  • 存货周转天数：从32天增加至41天

• 偿债能力：

  • 流动比率：从7.92提升至5.50
  • 速动比率：从7.30提升至4.53
  • 资产负债率：从22.8%下降至14.3%

• 估值指标：

  • 市盈率（PE）：从2016年的86.7倍下降至2020年的28.8倍
  • 市净率（PB）：从2016年的18.4倍下降至2020年的9.6倍
  • EV/EBITDA：从2016年的65.4倍下降至2020年的21.4倍
  • PEG：从2016年的2.8下降至2020年的0.8

投资建议

• 盈利预测：公司预计2018～2020年EPS分别为1.40、1.84、2.51元，对应PE分别为51.6、39.3、28.8倍。
• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 风险提示：化学发光仪装机不及预期、流水线和质谱推广低于预期是主要风险点。

公司评级与行业评级

• 公司评级：增持（未来6个月相对大盘涨幅介于5%与15%之间）
• 行业评级：增持（未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

其他信息

• 分析师：张文录，分析师 SAC证书编号：S0160517100001，邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
• 数据来源：贝格数据，财通证券研究所
• 免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，客户应独立决策。

总结

安图生物在2018年中报中展现出强劲的内生增长和外延整合效果，尤其在管式发光、质谱仪和流水线系统等核心业务领域具有明显竞争优势。公司财务表现稳健，盈利能力和估值指标持续优化，未来三年业绩增长预期良好。尽管存在一定的市场推广风险，但分析师仍维持“增持”评级，认为公司具备良好的投资价值和增长潜力。