20231026-中国银河-安图生物-603658.SH-三季度表观业绩承压_看好流水线及高端产品_3页_385kb

公司点评：安图生物（603658）

• 三季度表观业绩承压

  • 2023年前三季度营业收入3242亿元（-119%），归母净利润900亿元（+0.23%），扣非净利润872亿元（+140%）。
  • 三季度单季营收1135亿元（-63.3%），归母净利润355亿元（-28.2%），扣非净利润345亿元（-26.8%）。
  • 主要原因为去年同期高基数效应（新冠检测试剂收入高）以及政策调整导致产品入院节奏放缓。

• 盈利能力趋于改善

  • 三季度毛利率66.35%（+4.58pct），净利率31.74%（+1.42pct），表明高毛利率的化学发光等自产产品业务占比提升，而渠道代理业务及新冠产品收入占比下降。
  • 随着流水线及高端机型装机率提升，未来盈利能力和营收结构将优化。

• 研发持续推进，竞争实力提升

  • 2023年前三季度研发费用462亿元（+162.7%），研发费用率142.3%（+213pct），新品获批（抗β2糖蛋白1抗体、乙型肝炎病毒e抗体等）。
  • 尖端产品（三重四极杆、NGS测序平台等）研发进展顺利。
  • 海外市场拓展顺利，产品覆盖多区域。

• 投资建议

  • 维持“推荐”评级，下调2023-2025年归母净利润预测至125.3亿、156.5亿、194.3亿元，对应EPS 2.14元、2.67元、3.31元。
  • 当前PE 20倍，PB 3.14倍，PS 55.05倍。
  • 合理估值区间53.40-61.41元。

• 风险提示

  • 化学发光试剂集采大幅降价风险。
  • 国内竞争加剧导致装机进度不达预期风险。
  • 新产品研发进度不达预期风险。