20180803-华泰证券-安图生物-603658.SH-业绩基本符合预期_静待重磅产品发力_4页_905kb

安图生物2018年中报点评总结

核心内容

安图生物于2018年8月2日发布中报，业绩基本符合预期。公司实现营业收入8.48亿元，同比增长45.63%；归母净利润2.47亿元，同比增长28.84%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长34.85%。公司维持“买入”评级，上调目标价至73.68-76.51元，对应2018-2020年PE估值为52x-54x。

主要观点

• 业绩表现稳定：公司2018年上半年业绩基本符合预期，显示主营业务发展顺利，重磅产品如期上市，为公司带来增长动力。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，2018年上半年研发费用达9093万元，同比增长36.0%，占营收10.7%，反映公司对长期高质量发展的重视。
• 产品覆盖广泛：公司产品覆盖二级及以上医院4500多家，其中三级医院1381家，占总数的62%，显示出强大的市场渗透力。
• 产品线持续放量：免疫检测、生化检测和微生物检测三大业务领域共同发展，其中磁微粒化学发光仪及试剂持续放量，预计全年增速稳定在50%左右。百奥泰康并购后，生化试剂业务预计全年净利润增速超60%。
• 微生物检测业务稳健增长：受流感行业影响，上半年微生物检测和呼吸道九联检产品收入分别增长20-25%和25-30%，预计全年增速分别为15-20%和20-25%。

关键信息

产品发展

• 化学发光仪：A2000 plus已上市，A1000预计2018年底推出，A6正在研发中。
• 流水线：已于2018年5月上市，预计铺设5-10条，每条流水线年收入可达500-1000万元。
• 质谱检测：已于2018年5月上市，预计全年销售50台。

财务表现

• 营业收入：预计2018-2020年分别为19.04亿元、24.84亿元、31.04亿元，同比增长率分别为35.99%、30.46%、24.97%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为5.95亿元、7.75亿元、9.92亿元，同比增长率分别为33.26%、30.29%、27.96%。
• EPS预测：预计2018-2020年分别为1.42元、1.85元、2.36元。
• 毛利率：2018年上半年为66.72%，同比下降2.9个百分点。
• 费用率：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.8%和0.3%，财务费用率保持稳定。

估值分析

• PE估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为51x、39x、31x，高于可比公司平均PE（42x）。
• PEG估值：公司2018年PE为68x，2018-2020年EPS CAGR为30.4%，PEG为1.68。
• PB估值：当前PB为14.37x，预计2020年PB为8.42x。
• EV/EBITDA估值：当前EV/EBITDA为33.04x，预计2020年为19.23x。

风险提示

• 新产品推广不及预期：新产品上市和推广进度可能影响业绩增长。
• IVD采购降价：行业采购价格下降可能对毛利率产生压力。

盈利预测与估值指标

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

相关研究

1. 《安图生物(603658,买入)：质谱注册上市，放量可期》2018.05
2. 《安图生物(603658，买入)：多点开花，增长强劲，业绩超预期》2018.04
3. 《安图生物(603658，买入)：业绩符合预期，磁微粒维持高增速》2018.03

可比公司估值

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