20181216-新时代证券-安图生物-603658.SH-中小盘首次覆盖报告_免疫诊断龙头_流水线驱动下一轮加速发展_17页_2mb

报告摘要

免疫诊断龙头，流水线驱动下一轮加速发展

核心内容概述

本报告首次覆盖安图生物，认为其作为国内免疫诊断领域的龙头企业，在进口替代趋势下具有显著的受益潜力。公司以磁微粒化学发光技术为核心，推动免疫诊断业务快速增长，同时通过战略新品推出，如国内首条大型流水线AutolasA-1和微生物质谱仪Autofms1000，进一步巩固其市场地位。报告预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.77/7.56/10.11亿元，对应EPS分别为1.37/1.80/2.41元，当前股价对应2018-2020年PE分别为38.5、29.4和22.0倍，首次给予“强烈推荐”评级。

主要观点

行业前景广阔：免疫诊断是IVD中规模最大的子领域，2017年市场规模已达200亿元，年增长率约20%。化学发光作为主导技术，国产化率仅10-15%，进口替代空间巨大。
技术平台统一：化学发光技术平台统一，有利于企业快速开发产品，提升检测效率和仪器使用率。公司已掌握磁微粒化学发光技术，其试剂产品覆盖肿瘤、传染病、心脏标志物、甲状腺等多个领域。
政策支持进口替代：国家出台多项政策支持体外诊断行业的发展，鼓励国产化替代，尤其是化学发光免疫分析仪和配套试剂。
流水线战略：公司推出国内首条大型流水线AutolasA-1，具备模块化和全自动化能力，能提升医院检验效率并带动生化试剂销售，预计首条流水线将在年内落地安装。
微生物检测突破：公司推出微生物质谱仪Autofms1000，打破海外垄断，具有性价比优势，有望带动微生物检测业务增长。

关键信息

市场数据

收盘价：52.9元
一年最低/最高：42.7/87.76元
总股本：4.2亿股
总市值：222.18亿元
流通股本：1.37亿股
流通市值：72.23亿元
近3月换手率：54.34%

财务预测

指标	2016A (百万元)	2017A (百万元)	2018E (百万元)	2019E (百万元)	2020E (百万元)
营业收入	980	1,400	1,903	2,645	3,674
净利润	349.8	447	577	756	1,011
EPS（摊薄）	0.83	1.06	1.37	1.80	2.41
P/E（倍）	63.52	49.8	38.5	29.4	22.0
P/B（倍）	13.51	13.3	11.4	8.9	6.8

估值对比

公司	EPS 2018E (元)	EPS 2019E (元)	EPS 2020E (元)	P/E 2018E (倍)	P/E 2019E (倍)	P/E 2020E (倍)	总市值 (亿元)	现价 (元)
艾德生物	0.89	1.21	1.62	50.4	37.1	27.7	64.6	44.84
迈瑞医疗	3.01	3.7	4.56	35.8	29.1	23.6	1,310.6	107.81
华大基因	1.18	1.47	1.86	45.8	36.7	29.0	216.1	54
贝瑞基因	0.91	1.2	1.59	36.4	27.6	20.8	117.5	33.13
透景生命	1.63	2.11	2.76	25.6	19.8	15.1	37.9	41.7
凯普生物	0.62	0.76	0.97	23.2	18.9	14.8	26.2	14.38
迈克生物	0.82	1.03	1.31	18.7	14.9	11.7	85.5	15.32
科华生物	0.46	0.52	0.63	21.3	18.8	15.6	50.5	9.8
安图生物	1.37	1.80	2.41	38.5	29.4	22.0	222.2	52.9