20210422-中泰证券-安图生物-603658.SH-疫情影响逐步消除_化学发光_流水线加速装机_7页_730kb

安图生物（603658）投资分析总结

核心内容

安图生物是一家国内领先的体外诊断（IVD）综合平台企业，主要业务涵盖化学发光、生化免疫、微生物检测等多个细分领域。公司近年来在疫情背景下展现出较强的恢复能力，特别是在2021年第一季度，收入和利润端均实现显著增长。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩恢复：2020年公司实现营业收入29.78亿元，同比增长11.15%；归母净利润7.48亿元，同比下降3.41%。2021年第一季度，营业收入同比增长48.44%，归母净利润同比增长84.15%，显示疫情负面影响逐步消除，业绩恢复快速增长。

• 业务增长：化学发光业务在2021Q1恢复快速增长，仪器装机加速推动业绩增长。全年预计新增化学发光装机约1500台，全国总装机量预计超过5500台。生化免疫流水线A1和B1在2020年分别实现装机50+条，未来销售增速有望进一步提升。

• 产品布局：公司产品覆盖IVD多个细分领域，包括生化、发光、微生物等。2020年发光试剂已扩充至115项，POCT发光获批上市，微生物药敏仪器及试剂、血检三项系统陆续上市。微生物质谱数据量全球领先，达5000种、17000株微生物蛋白指纹图谱库。

• 研发投入：2020年研发投入3.46亿元，同比增长11.05%，占营业收入比例11.63%。公司持续推动自研与合作项目，如高速发光系统、全自动核酸检测系统，进一步增强市场竞争力。

• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为44.72亿元、59.09亿元、75.20亿元，归母净利润分别为12.23亿元、16.36亿元、21.12亿元，EPS分别为2.65元、3.54元、4.58元。

• 估值水平：2021年对应PE为47倍，PEG为0.74，P/B为7.38，估值相对合理，市场对其未来增长预期较高。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为29.78亿元，同比增长11.15%；2021年预计增长至44.72亿元，年均复合增长率约20%。
• 净利润：2020年为7.48亿元，同比下降3.41%；2021年预计增长至12.23亿元，年均复合增长率约20%。
• 毛利率：2020年为59.75%，同比下降6.82个百分点，主要受仪器加速投放和单位试剂成本上升影响。
• 净利率：2020年为25.42%，同比下降3.95个百分点。
• ROE：2020年为11.54%，预计2021年提升至15.76%，2023年有望达到19.92%。

财务指标变化

• 期间费用率：2020年为32.54%，同比下降1.04个百分点。
• 研发投入：2020年同比增长11.05%，占营收比例11.63%。
• 资产负债率：2020年为19.1%，预计2023年降至16.6%。
• 流动比率：2020年为4.05，预计2023年提升至5.91。

投资评级

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

1. 产品推广不达预期风险：化学发光产品在质量上与进口产品仍有差距，需时间验证，且行业竞争加剧。
2. 政策变化风险：医疗器械行业可能面临政策调整，如生产、流通及终端服务政策变化，可能对公司业绩产生影响。

总结

安图生物在疫情后展现出强劲的恢复能力，化学发光和流水线设备装机加速，推动业绩增长。公司产品线丰富，研发投入持续提升，未来增长潜力较大。尽管短期盈利能力受疫情影响，但长期来看，公司作为IVD综合平台企业，具备高成长性。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，具备较好的投资价值。投资者需关注产品推广和政策变化等潜在风险。