20180803-天风证券-安图生物-603658.SH-上半年发光持续高增长_业绩健康向上_3页_1007kb

安图生物（603658）2018年上半年总结

核心内容

安图生物在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，其营业收入和净利润均实现显著提升。公司持续在化学发光领域占据领先地位，同时拓展了新产品线，增强了市场竞争力。

上半年业绩表现

• 营业收入：8.48亿元，同比增长 45.63%
• 归属于上市公司股东的净利润：2.47亿元，同比增长 28.84%
• 扣非后归母净利润：2.36亿元，同比增长 34.85%

季度拆分

• 第一季度：

  • 营收：4.16亿元，同比增长 71.87%
  • 归母净利润：9601万元，同比增长 42.43%

• 第二季度：

  • 营收：4.33亿元，同比增长 27%
  • 环比增长 56.90%
  • 归母净利润：1.51亿元，同比增长 21.45%

业务分析

• 第一季度因流感因素带动Vircell产品放量，第二季度增速略有回落。
• 生化业务增速拖累整体表现，但板式发光下滑速度放缓。
• 上半年微生物质谱已获得批件，预计下半年销售。
• 2018年5月推出流水线产品，预计带来业绩增量。

化学发光行业前景

• 市场规模：2017年中国化学发光市场达240亿元，占IVD行业 30% 以上。
• 增长预期：未来3-5年预计保持 20-25% 高增长。
• 产品布局：
  • A2000和A2000Plus为200速仪器，适用于县级以上医院。
  • A1000plus和A6为100速仪器，适合基层医院小样本检测，预计2018年底或2019年初上市。

费用与盈利能力

• 期间费用率：销售费用率和管理费用率分别同比下降 0.8个pp 和 0.3个pp，单位费用产出提升。
• 研发投入：上半年投入 9093万元，同比增长 36.05%，持续增强产品竞争力。

渠道与市场拓展

• 公司设立多个子公司，持股比例为 51% 或 100%，完善营销网络。
• 产品已进入 4500多家 二级及以上医院，其中 1381家 为三级医院，占全国总量的 61.87%。

财务预测与估值

财务指标趋势

• 毛利率：从 71.98%（2016）下降至 69.20%（2018E），但整体保持较高水平。
• 净利率：从 35.68%（2016）下降至 28.04%（2018E）。
• ROE：从 21.26%（2016）提升至 30.60%（2018E），预计未来持续增长。
• ROIC：从 56.06%（2016）提升至 35.18%（2018E），未来有望进一步提高。

投资评级与建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：未明确
• 当前价格：72.24元
• EPS预测：1.38元（2018E）、1.78元（2019E）、2.20元（2020E）

风险提示

• 产品销售不达预期
• 新产品推广不达预期
• 研发进展不达预期
• 政策不确定性

总结

安图生物凭借在化学发光领域的深耕和持续创新，实现了2018年上半年的业绩高增长。公司产品线丰富，覆盖多个检测方向，同时积极拓展市场，完善营销网络。未来随着新产品线的推出和市场渗透率的提升，公司有望进一步巩固其行业领先地位，实现更高的增长预期。