20180803-中泰证券-安图生物-603658.SH-化学发光业务保持高增长_多细分领域协同发展_9页_906kb

安图生物（603658）总结

核心内容

安图生物是一家专注于体外诊断（IVD）领域的公司，其化学发光业务持续保持高增长，同时在生化和微生物等细分领域也逐步发力，展现出成为国内IVD龙头的潜力。公司目前获得“买入”评级，维持该评级，表明分析师对公司未来表现持积极态度。

主要观点

• 化学发光业务：是公司业绩增长的主要驱动力，2018年上半年化学发光试剂收入增长超过50%，占总收入的40%以上。公司预计未来三年该业务将保持30%以上的增长。
• 微生物业务：微生物质谱已于2018年5月获批，预计将进一步推动微生物产品线增长，未来三年有望保持25%以上增长。
• 生化业务：盛世君晖生化仪业务预计实现近1亿元收入，百奥泰康生化试剂实现约2700万元收入，利润约900万元。随着流水线的装机，生化业务将实现快速增长。
• 装机量增长：2018年上半年新增装机超过400台，市场总装机量预计在2600台左右，其中约40%在三级医院，装机总量仅次于新产业。
• 盈利预测：预计2019-2020年公司收入分别为19.65亿元和33.16亿元，净利润分别为5.82亿元和10.19亿元，对应EPS分别为1.39元和2.43元。
• 估值：目前股价对应2019年39倍PE，分析师认为合理估值区间为45-50倍PE，合理价格区间为82-92元。
• 风险提示：包括产品推广不达预期和政策变化风险。

关键信息

财务数据概览

投资要点

• 业绩增长：2018年上半年公司实现营业收入8.48亿元，同比增长45.63%；归母净利润2.47亿元，同比增长28.84%。
• 收入增长驱动：化学发光试剂收入增长超50%，生化业务新增并表范围带来收入增长。
• 利润增速放缓：由于低毛利生化仪业务占比扩大，综合毛利率下降2.87个百分点。
• 未来增长预期：化学发光试剂预计未来三年保持30%以上增长，微生物业务预计未来三年保持25%以上增长。
• 研发投入：研发投入持续提高，预计未来三年仍将保持快速增长趋势。

风险提示

• 产品推广不达预期：化学发光产品在质量上与进口产品仍有差距，三级医院推广仍需时间验证。
• 政策变化风险：体外诊断行业可能面临政策变化，对生产、流通和终端服务环节产生影响。

图表目录

• 图表1：安图生物主要财务指标变化（百万元）
• 图表2：安图生物营业收入增长情况
• 图表3：安图生物归母净利润情况
• 图表4：安图生物期间费用率小幅上升
• 图表5：研发投入持续提高
• 图表6：安图生物毛利率水平
• 图表7：安图生物分季度财务数据（百万元）
• 图表8：安图生物分季度营业收入变化
• 图表9：安图生物分季度归母净利润变化
• 图表10：安图生物管式发光试剂高速增长
• 图表11：安图生物财务模型预测

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

重要声明

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• 市场有风险，投资需谨慎。