20240427-东吴证券-策略周评_港股上涨_内外资在交易什么__7页_765kb

港股上涨分析与总结

1. 背景与数据

• 自2024年2月中旬以来，港股经历触底反弹，截至4月26日，恒生科技指数和恒生指数涨幅分别达1627%和1116%，显著跑赢全球其他主要指数。
• 本周恒生指数连续五个交易日上涨，成功收复年初失地。

2. 资金流动性改善

• 外资流动：近期外资对港股的净流出规模收窄，与日本、印度股市形成资金跷跷板效应，部分全球配置资金转向港股。
• EPFR数据显示，日本股市外资流入触顶回落，而港股净流出量逐步收敛。
• 内资流动：“北水”持续流入，自2月以来港股通资金显著净流入，年内累计净流入1.8952万亿元，为去年同期的两倍。
• 外资增配意愿：亚太基金中，港股和A股配置比例较低，外资对中国资产仍有较大增配空间。

3. 上涨逻辑分析

• 估值优势：港股估值处于全球低位（恒生指数估值排名末位），与日本、印度股市相比更具性价比，资金在高估值与低估值资产间切换。
• 基本面预期向好：国内一季度经济数据超预期，GDP增速高于预期，PMI回升，出口表现亮眼。互联网企业盈利增速超预期，外资上调对2024年中国经济增速的预测。
• 分红稳定性：港股企业分红意愿高，股息率具吸引力。2023年港股分红总额达16万亿港元，股息率4.08%，显著高于A股和日股。蓝筹股和白马股分红水平提升，科技股因分红计划上涨。
• 政策催化：证监会推出五项与香港资本市场合作措施，包括拓宽沪深港通股票ETF范围、纳入人民币股票柜台等，政策预期提升港股流动性。此外，股息税优化政策若实施，将显著提升港股分红吸引力。

4. 中长期展望

• 核心变量1：中美名义增速差：若2024年中美名义增速差收敛，中国资产修复的核心因素将显现，港股对海外宏观变化更敏感，反应更强。
• 核心变量2：美元信用变化：美元内在价值下跌或开启降息周期，历史上港股与美元指数呈负相关，美元下行周期中港股估值系统性抬升。

5. 风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 海外通胀及原油价格扰动导致降息节奏变化。
• 地缘政治风险。

总结
港股短期上涨基于资金流动改善、估值优势、基本面预期好转及政策支持；中长期看，中美增速差收敛和美元下行周期将为港股提供支撑。积极因素积累，但需关注风险敞口。