20241119-华创证券-保险行业2025年度投资策略_资产为矛_负债为盾_22页_1mb

保险行业2025年度投资策略总结

板块行情与估值分析

2024年保险板块经历多轮趋势性行情，估值整体处于历史高位，但5年与10年维度仍有上行空间。内含价值估值可期，波动性受权益市场影响显著，未来需关注长期资管能力和产品能力壁垒的公司。

新会计准则下的投资端影响

新准则下，投资端业绩影响力大幅提升，尤其权益资产的公允价值波动计入当期损益（FVOCI），显著放大了权益市场风险与收益。当前主流配置策略包括增配长久期债券、增持OCI类股票以及优化地产敞口。弹性品种如新华保险、中国人寿，高股息策略者如中国平安，短期表现分化，需根据市场情绪布局。

负债端展望

• 人身险: 2025年NBV增速或保持稳定，尽管高基数下新业务价值率需持续改善。传统险仍为主力，分红险长期具备抵御通胀能力，但面临短期销售转型难题。
• 财产险: 景气度可能回升，农险、新能源车及责任险贡献增长点。COR管理方面，头部公司构建风险减量服务体系，有望优化综合成本率。

投资建议

推荐顺序：中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。关注中国财险、中国人保A股及H股。短期需关注权益市场波动及其对弹性品种的影响，中长期重点在改革进程与长期经营稳健性。

风险提示

• 系统性风险: 监管政策变动、自然灾害加剧。
• 行业特定风险: 利率快速下行、权益市场震荡、代理人队伍改革不及预期。