20221106-光大证券-玲珑轮胎-601966.SH-2022年三季报点评_商用车需求下滑Q3业绩承压_塞尔维亚项目有望23年投产_3页_746kb

玲珑轮胎 (601966.SH) 2022年三季报总结

核心内容

玲珑轮胎在2022年前三季度实现营业收入128亿元，同比减少11%，归母净利润2.2亿元，同比减少77%。其中，第三季度单季营业收入同比增长2%，环比增长8%，但归母净利润同比减少32%，环比减少48%。整体来看，公司业绩受到商用车需求疲软和原材料成本上升的影响，盈利能力承压。

主要观点

• 商用车需求疲软影响业绩：2022年第三季度，我国商用车市场销量同比下降11%，环比增长6%，导致轮胎销售单价下降。公司轮胎销量增长8%，但单价下降13%，对整体利润产生负面影响。
• 乘用车市场恢复：2022年第三季度乘用车市场销量同比和环比分别增长37%和38%，带动公司新能源汽车轮胎销量增长，成为比亚迪第一大轮胎供应商。
• “7+5”国际化战略稳步推进：公司正推进全球“7+5”产能布局，塞尔维亚项目已与中国中交签订合作协议，预计2023年第一季度一期全钢120万套项目达产，半钢项目预计2023年第二季度试产，年底形成600万产能规模。
• 新能源汽车带动增长：2022年前三季度新能源汽车轮胎配套量超过400万条，同比增长超90%。公司预计全年新能源轮胎配套量突破600万条，市占率有望达到30%。
• 盈利预测调整：由于商用车需求低迷，公司下调了2022-2024年盈利预测，预计净利润分别为4.34亿元、11.63亿元和13.59亿元，对应EPS分别为0.29元、0.79元和0.92元。
• 估值与评级：公司维持“增持”评级，当前股价为18.82元，2022年PE为64倍，2023年PE为24倍，2024年PE为20倍。

关键信息

营收与利润预测

每股指标

估值指标

风险提示

• 投产进度不及预期
• 国际贸易风险影响出口销售
• 原材料价格波动

未来发展展望

公司未来的发展依赖于“7+5”战略的推进，以及新能源汽车市场的持续增长。随着塞尔维亚项目逐步投产，公司有望扩大产能，提升市场份额。新能源汽车销量快速增长将对公司轮胎业务形成积极支撑，提升整体盈利能力。