20240426-国联证券-玲珑轮胎-601966.SH-业绩符合预期_塞尔维亚工厂放量可期_3页_315kb

玲珑轮胎年度报告点评：业绩显著增长，全球化布局拓展未来增长空间

分析师：郭荆璞、申起昊、李绍程
投资评级：增持（维持）
目标价格：26.2元/股

公司业绩概要

• 2023年公司实现了从营收到利润的大幅增长：
  • 营收同比增长19%至2017亿元，净利润增长377%至139亿元；
  • 四季度单季净利润同比增长471%，环比增长8%，显示季度业绩持续高弹性；
  • 新能源配套占比提升至近900万条轮胎，市占率达到近24%。

业绩驱动因素

• 主要受益于海外市场需求复苏、海运成本下降及原材料价格回落，同时受益于公司产销量双增长（轮胎产量、销量分别增长20%和26%，配套量突破3000万条）。
• 毛利率和净利率大幅提升：
  • 毛利率从2022年的136%提升至244%；
  • 净利率亦同步从17%提升至77%。

2024年展望与挑战

• Q1整体业绩同比增长106%，环比小幅增加2%，尽管一季度轮胎价格上调且单吨利润改善，但因销量处于传统淡季出现环比下滑，传导至毛利率录得环比下降95个百分点。
• 未来增长看点：
  • 全球布局继续加强，公司稳步推进“7+5”产能建设，尤其塞尔维亚工厂试产在即预计将提供新的盈利增长机遇；
  • “增持”评级维持，2024年目标价26.2元对应17倍PE。

风险提示与估值建议

• 潜在外部风险包括在建项目推进延迟、下游需求不足、原材料价格波动以及海外贸易摩擦（如双反）等；
• 短期估值重心下移至25.2倍PE，对应当前价有上涨空间，值得投资关注。

财务预测指标摘要

• 2024-2026年预计营收年复合增长率合计达到23%，EPS将连续增长至2.13元；
• 短期内，公司资产质量与盈利能力表现坚实，ROE有望继续保持两位数增长。

注：本报告基于投资者日4月25日收盘价2.36元/股编制，详细财务预测信息可参考原文 （如需原文Excel数据及图表支持决策可向原出处索要）。