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2022年上半年火电行业信用风险总结与展望

核心内容概述

2022年上半年，全国电力供需总体平衡，但局部地区因气候波动和疫情影响出现供应偏紧。火电企业在上网电价提升的带动下已实现部分扭亏，但煤炭价格高位震荡仍对其盈利构成压力。电力行业整体融资能力强，信用债市场表现稳健，偿债风险可控。随着电力市场化改革和“双碳”目标的推进，火电行业将逐步向绿色低碳转型，调峰功能将更加突出。

一、电力行业运行情况

1. 全社会用电情况

• 总体用电量：全国全社会用电量4.10万亿千瓦时，同比增长2.90%。
• 季度变化：一、二季度用电量同比分别增长5.0%和0.8%，4-5月因疫情和气候因素连续两月负增长，6月因复工复产和高温天气用电量显著回升。
• 行业用电情况：
  • 第一产业用电量增长10.3%，主要受益于乡村振兴和电气化水平提升。
  • 第二产业用电量增长1.3%，其中高技术及装备制造业用电量增速明显高于制造业平均水平。
  • 第三产业用电量增长3.1%，但受疫情冲击较大。
  • 城乡居民生活用电量增长4.5%，6月增长17.7%，部分省份增速超50%。
• 区域用电情况：中部地区用电量增速领先，26个省份用电量实现正增长，其中11个省份增速超过5%。

2. 电力生产供应情况

• 电力投资：2022年上半年电力投资同比增长14.0%，非化石能源发电投资占比达86.5%。
• 装机容量：全国全口径发电装机容量24.4亿千瓦，较2021年6月增长8.1%；非化石能源装机占比达48.2%，煤电装机占比45.5%。
• 利用小时及发电量：
  • 全国火电设备平均利用小时为2057小时，同比下降133小时。
  • 全国发电量同比增长0.7%，火电发电量同比下降3.9%。
  • 市场化交易电量占比提高至60.6%，中长期电力直接交易电量增长45.0%。

二、火电行业主要政策及动态点评

1. 市化交易

• 推动全国统一电力市场体系建设，解决市场壁垒问题。
• 绿电交易机制创新，电能量价格与环境溢价结合，促进新能源发展。
• 现货市场试点全面铺开，第一批地区开展长周期试运行，第二批地区6月底前启动。

2. 现代能源体系

• “十四五”规划提出构建新型电力系统，以风光电为基础、煤电为支撑、特高压为载体。
• 目标包括：非化石能源发电占比39%、灵活性调节电源占比34%、电力需求侧响应能力达最大负荷的3%-5%等。
• 强调能源安全、低碳转型和科技创新，推动储能、氢能、核能等前沿技术发展。

3. 平衡收益，保供稳价

• 煤炭保供政策推动产能释放，2022年预计新增产能3亿吨。
• 上网电价市场化改革，允许电价上下浮动20%，高耗能企业不受上浮限制。
• 增加专项再贷款额度至3000亿元，支持煤炭清洁高效利用及电煤保供。
• 明确煤炭中长期交易价格合理区间为570-770元/吨，现货价格不得超过1155元/吨。

三、火电企业债券市场表现回顾

1. 一级市场概况

• 发债规模：2022年上半年共发行184只债券，发行规模2562.90亿元，同比增长6.29%。
• 发债主体：主要为央企和地方国企，信用等级集中于AAA和AA+。
• 债券期限结构：短期融资券占比58.70%，中长期债券以3年期为主，占比74.76%。
• 发行成本：信用利差保持较低水平，行业整体融资能力强。

2. 财务表现

• 资产质量：资产总额增长，流动资产占比提升，总资产周转率稳定。
• 盈利能力：2022年上半年利润总额686.56亿元，亏损企业数下降至14家。
• 现金流：经营活动现金流净额保持较好水平，现金收入比维持在109%左右。
• 资本结构：资产负债率维持在68%左右，资本化比率有所上升。

3. 债券到期情况

• 截至2022年6月底，火电行业存续债券共741只，合计余额11220.91亿元。
• 2022年下半年到期金额合计3144.56亿元，其中8月出现兑付峰值613.70亿元。
• 主要到期企业为央企和地方国企，整体偿债风险可控。

四、2022年下半年信用风险展望

• 电力供需：预计下半年全社会用电量同比增长7%，全年增速约5%-6%。
• 电源结构：非化石能源装机占比将首次达到50%，火电调峰作用增强，部分技术落后机组面临关停压力。
• 火电行业：尽管煤炭价格高位震荡，但上网电价提升带动部分企业扭亏，整体经营压力依然较大。
• 信用债风险：2022年下半年到期债券规模较大，但企业资质良好、融资能力强，行业偿债风险可控。

关键信息总结

• 电力供需：总体平衡，局部偏紧，二季度受疫情影响用电量下降，6月回升。
• 火电企业盈利：2022年上半年实现扭亏，但煤炭价格高位仍带来成本压力。
• 政策支持：电力市场化改革持续推进，煤炭保供政策推动价格回归合理区间。
• 债券市场表现：发债规模增长，信用利差低，偿债风险可控。
• 行业转型：绿色低碳转型加快，火电调峰作用增强，部分机组面临关停压力。