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2022年上半年煤炭行业信用风险总结与展望

核心内容概览

2022年上半年，中国煤炭行业在政策支持与产能释放的双重推动下，整体运行态势良好，行业盈利显著提升，债券市场表现活跃。然而，部分非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重的煤炭企业仍面临一定的信用风险，尤其在煤炭价格波动时。

主要观点

• 行业供给：2022年上半年全国原煤产量同比增长11%，主要产能集中在晋陕蒙及新疆地区，产能集中度持续提升。
• 行业需求：电力需求稳定，钢铁及建材行业因房地产低迷导致产量下降，对煤炭需求支撑减弱。
• 煤炭价格：受政策调控影响，动力煤价格保持高位，焦煤价格波动较大，整体价格维持在较高水平。
• 行业效益：煤炭行业利润总额同比增长157.1%，盈利能力显著增强，企业偿债能力有所改善。
• 政策导向：国家出台多项政策，包括稳定煤价、加强安全监管、推动增产保供，旨在保障能源供应与安全。
• 债券市场：煤炭行业债券发行规模大幅回升，期限拉长，主要由AAA级企业发行，整体信用环境改善。
• 信用风险展望：行业基本面持续修复，信用风险总体稳定，但需关注部分企业因非煤业务占比高、融资环境恶化等因素带来的潜在风险。

关键信息总结

行业供给情况

• 2022年上半年全国原煤产量达21.94亿吨，同比增长11%。
• 煤炭产能持续向晋陕蒙及新疆等资源富集地区集中，2022年1-6月新增产能1.25亿吨。
• 国家发改委和能源局推动增产保供，全年计划释放煤炭产能3亿吨以上。

行业需求情况

• 下游需求主要来自电力（53%）、钢铁（17%）和建材（7%）。
• 2022年上半年，火力发电量同比下降3.9%，钢铁和水泥产量分别下降6.5%和15%。
• 房地产投资低迷导致钢铁和建材行业需求减弱。

煤炭价格表现

• 动力煤价格维持高位，截至2022年6月底，秦皇岛综合交易价为786元/吨，较2021年底增长1.68%。
• 主焦煤价格增长13.49%，喷吹煤价格略有下降，无烟煤价格微涨0.56%。
• 国家发改委设定煤炭价格合理区间，以稳定市场预期。

行业效益分析

• 2022年上半年煤炭行业利润总额达5369.10亿元，同比增长157.1%。
• 营业利润率和净资产收益率均显著提升，显示行业盈利能力增强。
• 经营性现金流净额和现金收入比改善，偿债能力增强。

债券市场回顾

• 2022年上半年煤炭行业债券发行规模达1356.50亿元，净融资额为133.96亿元。
• 债券发行期限普遍较长，以中期票据和公司债为主。
• 债券到期规模较大，但主要由AAA级企业承担，风险可控。

信用风险展望

• 行业整体信用环境持续改善，盈利能力和偿债能力提升。
• 非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重的煤炭企业面临较大风险。
• 融资环境恶化及安全管理压力可能影响部分企业的稳定性。
• 联合资信对2022年下半年煤炭行业信用风险展望为稳定。

行业分化趋势

随着行业集中度提升和政策引导，煤炭企业将呈现明显分化趋势：

• 优势企业：资源禀赋好、盈利能力强、债务负担轻的大型企业将受益于行业整体向好，信用风险较低。
• 弱势企业：非煤业务占比高、融资渠道受限、安全管理压力大的企业，若遭遇价格波动或产能释放不及预期，信用风险将上升。

结论

2022年上半年，煤炭行业在政策支持与产能释放的推动下，盈利水平显著提升，债券市场活跃，信用环境整体改善。然而，行业内部分化加剧，部分企业仍面临信用风险。2022年下半年，随着宏观经济逐步复苏，煤炭需求有望回升，行业基本面将继续修复，但需关注价格波动及部分企业潜在风险。

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