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2022年火电行业信用风险总结与展望

核心内容概览

2022年火电行业在电力供需、政策调控、财务表现和债券市场等方面呈现出以下特点：

• 电力供需：全国电力供需总体平衡，部分时段受气候和疫情等因素影响出现偏紧。
• 行业转型：火电仍为重要电源，但绿色低碳转型趋势明显，清洁能源装机占比持续上升。
• 成本压力：煤炭价格高位震荡，火电企业成本控制压力较大，但受益于上网电价提升，多数企业实现扭亏或减亏。
• 债券市场：2022年火电企业发债规模同比下降，发债主体集中于高信用等级企业，整体偿债风险可控。
• 信用风险展望：2023年电力供需仍为紧平衡，火电企业需应对煤炭价格高位、清洁能源挤占电量及调峰需求增加等挑战，行业信用风险整体保持稳定。

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一、2022年电力行业运行情况

1. 全社会用电量

• 2022年1-10月，全国全社会用电量同比增长3.8%，但月度波动较大。
• 第一产业用电量增长较快（+9.9%），受益于乡村振兴和电气化水平提升。
• 第二产业用电量增长1.7%，受疫情和高温天气影响，二季度出现负增长，三季度回升。
• 第三产业用电量增长4.2%，其中服务业复苏和高温天气是主要拉动因素。
• 城乡居民生活用电量增长12.6%，第三季度因高温天气，居民用电需求显著上升。

2. 电力生产供应情况

• 电力投资：2022年1-10月电力投资同比增长27.0%，非化石能源发电投资占比高。
• 装机容量：全国发电装机容量达25.0亿千瓦，火电仍占主导地位（52.8%），但非化石能源装机占比提升至48.9%。
• 利用小时与发电量：火电平均利用小时下降，发电量小幅增长，清洁能源发电占比提升。

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二、火电行业主要政策及动态

关键词1：市场化交易

• 国家推动电力市场化改革，完善电力现货市场与辅助服务市场。
• 绿色电力交易机制创新，反映电能与环境价值，促进新能源发展。
• 市场交易电量快速增长，占比达59.9%，对火电企业盈利影响显著。

关键词2：现代能源体系

• “十四五”现代能源体系规划强调能源安全、低碳转型和创新发展。
• 清洁能源发展成为重点，同时推动储能、氢能、核能等前沿技术领域投资。

关键词3：发电燃料的平衡收益，保供稳价

• 国家出台多项政策平衡煤炭供需，稳定电煤价格，保障电力供应。
• 2022年秦皇岛动力煤价格回落至780~810元/吨，火电企业盈利有所改善。

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三、火电企业债券市场表现

1. 一级市场概况

• 2022年1-11月，火电企业共发行债券390只，规模5702.25亿元，同比下降13.17%。
• 债券期限结构相对均衡，短期债券占比54.43%，中长期债券以3年期为主。
• 发债主体集中于AAA和AA+级企业，未发生信用等级迁徙。

2. 财务表现

• 资产总额、流动资产占比和总资产周转率均有所提升。
• 营业收入和利润总额同比上升，营业利润率和净资产收益率改善。
• 经营性现金流保持良好，资产负债率维持在较高水平，但偿债能力指标总体稳定。

3. 债券到期情况

• 截至2022年11月底，火电行业存续债券676只，余额10073.97亿元。
• 2023年到期债券规模较大，但期限分布均衡，偿债风险可控。
• 央企和地方国企为主要发债主体，融资能力强，外部支持力度大。

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四、2023年火电行业信用风险展望

• 电力供需：预计2023年全国电力供需总体紧平衡，工业用电需求恢复较快。
• 行业转型：清洁能源对火电电量挤占加剧，火电调峰作用凸显，部分技术落后机组面临关停压力。
• 成本控制：煤炭价格仍保持高位，火电企业成本压力持续，需加强成本管理。
• 政策支持：国家持续推动煤电价格稳定政策，取消工商业目录电价、允许电价上浮，缓解煤电矛盾。
• 债券市场：2023年火电企业到期债券规模较大，但融资渠道通畅，偿债风险可控。
• 信用风险评级：联合资信对2023年火电行业信用风险展望为“稳定”。

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关键信息总结

• 电力供需：总体平衡，局部偏紧，2023年仍需关注供需变化。
• 行业结构：火电仍是主要电源，但清洁能源占比持续上升，推动绿色低碳转型。
• 煤炭价格：高位震荡，政策调控有效缓解煤价波动，但火电企业成本压力依然存在。
• 财务状况：火电企业盈利状况改善，现金流稳定，资产负债率较高但可控。
• 债券市场：发债主体集中于高信用等级企业，融资能力强，短期偿债压力小，长期偿债风险可控。
• 政策环境：市场化改革与绿色转型并行，国家政策持续支持火电保供与成本控制。

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主要观点

• 火电行业在2022年受益于上网电价提升，多数企业实现扭亏或减亏。
• 清洁能源发展迅速，对火电电量的挤占趋势明显，火电调峰功能将被进一步强化。
• 电力市场化改革推动交易电量增长，但电价波动可能影响火电企业盈利。
• 煤炭价格虽有所回落，但仍处于高位，火电企业成本控制仍是关键。
• 火电企业融资能力强，信用风险整体可控，2023年信用风险展望为稳定。