20230116-中原证券-锡业股份-000960.SZ-公司点评报告_锡价有所回暖_下游需求有望逐步修复_5页_1mb

锡业股份(000960)公司点评报告总结

核心内容

本报告为中原证券发布的锡业股份(000960)公司点评报告，发布日期为2023年01月16日，首次给予“增持”投资评级。报告分析了公司近期的财务表现、行业前景及潜在风险，认为公司在锡、钼行业具有领先地位，具备良好的资源基础和完整的产业链，未来有望受益于行业复苏及政策支持。

公司概况

• 行业地位：锡业股份是全球锡、钼行业双龙头企业，拥有世界最大的锡资源储量和全球销售网络。
• 产业格局：公司拥有锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、冶炼及深加工能力，产品种类丰富，涵盖1000多个规格。
• 资源基础：公司生产基地位于个旧地区，为中国锡资源最集中的地区之一，拥有全球领先的锡、钼资源储量。
• 产能分布：锡冶炼产能8万吨/年，锡材产能4.1万吨/年，锡化工产能2.4万吨/年，阴极铜产能12.5万吨/年，锌冶炼产能10万吨/年，铟冶炼产能60吨/年。

财务表现

收入与利润

• 2022年前三季度：营业收入为421.67亿元，同比增长-2.42%；归母净利润13.45亿元，同比增长-25.08%；扣非归母净利润12.17亿元，同比增长-33.61%。
• 2022年第三季度：营业收入113.26亿元，同比增长-17.66%；归母净利润-1.75亿元，同比增长-120.94%；扣非归母净利润-2.17亿元，同比增长-124.68%。
• 预测数据：
  • 2022E：营业收入54,624百万元，同比增长1.45%；净利润2,494百万元，同比增长-17.82%。
  • 2023E：营业收入56,137百万元，同比增长2.77%；净利润3,228百万元，同比增长29.46%。
  • 2024E：营业收入58,002百万元，同比增长3.32%；净利润3,330百万元，同比增长3.16%。

营收与利润结构

• 分产品营收：公司主要产品包括锡锭、阴极铜、锌锭、铟锭、锡材和锡化工产品等。
• 毛利率：2022年毛利率为11.72%，同比下降0.25个百分点。
• 净利率：2022年净利率为4.24%，同比略有下降。
• ROE：2022年净资产收益率（摊薄）为12.83%，同比略有下降。

估值与投资评级

• 当前估值：截至2023年01月13日，公司收盘价为14.55元，对应PE为10.34倍，PB为1.51倍。
• 盈利预测：预计2022、2023、2024年全面摊薄后的EPS分别为1.41元、1.82元、1.88元。
• 投资评级：首次给予“增持”评级，认为公司估值合理，未来盈利有望修复。

行业与市场环境

• 锡价走势：2022年11月起锡价开始回暖，LME锡价从底部上涨53.69%，至28630美元/吨。
• 宏观经济影响：美联储加息预期放缓、美国衰退预期增强，对锡价有利。
• 下游需求：电力、半导体、通信等行业稳步增长，光伏装机量和新能源汽车产销保持高增速，利好公司业绩。

风险提示

1. 美联储加息超预期
2. 国际宏观经济下行
3. 地缘政治冲突加剧
4. 行业政策发生变化
5. 锡、铟、铜价格大幅波动
6. 下游需求不及预期
7. 公司产能供给不及预期

财务指标分析

资产负债表

• 资产总计：2022年预测为40,000百万元，2023年为43,312百万元，2024年为46,355百万元。
• 流动资产：2022年为14,136百万元，2023年为17,130百万元，2024年为19,993百万元。
• 非流动资产：2022年为25,864百万元，2023年为26,182百万元，2024年为26,362百万元。
• 负债合计：2022年预测为21,045百万元，2023年为21,128百万元，2024年为20,841百万元。
• 资产负债率：2022年为52.61%，2023年为48.78%，2024年为44.96%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年预测为5,218百万元，2023年为3,416百万元，2024年为4,197百万元。
• 投资活动现金流：2022年为-809百万元，2023年为-1,359百万元，2024年为-1,133百万元。
• 筹资活动现金流：2022年为-4,013百万元，2023年为-694百万元，2024年为-1,114百万元。
• 现金净增加额：2022年为397百万元，2023年为1,362百万元，2024年为1,950百万元。

利润表

• 毛利率：2022年为11.72%，2023年为11.31%，2024年为11.39%。
• 净利率：2022年为4.24%，2023年为5.34%，2024年为5.33%。
• ROE：2022年为12.83%，2023年为14.24%，2024年为12.81%。
• ROIC：2022年为11.10%，2023年为9.99%，2024年为9.63%。

投资评级标准

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

行业投资评级标准

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

重要声明

• 本报告由中原证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性及完整性不作任何保证。
• 报告观点及建议基于报告发布日的判断，不构成投资建议。
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