20260713-开源证券-长鹰硬科-920238.BJ-北交所新股申购报告_碳化钨涨价驱动业绩弹性_硬质合金_小巨人_扩产布局电池_钛合金_碳纤维应用领域_32页_2mb

长鹰硬科（920238.BJ）研究报告总结

核心内容

长鹰硬科是一家专注于硬质合金研发、生产及销售的国家重点“小巨人”企业，其产品广泛应用于新能源电池、钛合金加工、碳纤维加工等多个新兴领域。2022年至2024年，公司硬质合金产量稳居国内第5名，2026年H1预计营收增长至12.15亿元至13.43亿元，归母净利润预计增长至3.17亿元至3.87亿元，分别同比增长872.43%至1088.52%。公司2026Q1毛利率达到44.20%，净利率29.80%，显示出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

• 业绩弹性显著：碳化钨和钴粉价格的上涨是公司业绩提升的主要驱动力，公司适时调整售价，提升了整体经营效益。
• 毛利率提升：2026Q1毛利率达到44.20%，主要得益于原材料价格上涨、低端产能出清、库存成本控制等多因素。
• 产品结构优化：公司产品覆盖硬质合金及硬质合金工具，其中硬质合金产品占营收80%，工具产品占15%，并逐步向高附加值产品延伸。
• 市场拓展：公司与全球领先的工具、模具品牌及境内知名制造商建立了长期合作关系，产品出口至海外市场，境外产品毛利率高于境内。
• 技术创新：公司持续投入研发，截至2025年末已取得47项授权专利，其中发明专利17项，产品技术达到国际先进、国内领先水平。
• 产业链延伸：公司通过设立泰国子公司、昆山东大、昆山长吉等子公司，实现从硬质合金材料到工具制造的纵向延伸，提升综合竞争力。
• 行业前景广阔：硬质合金行业自2015年以来复合增长率达9.50%，2024年产量达6万吨，占全球43.20%。行业向纳米级材料、无粘结相材料、PCD复合片等精深加工方向发展，市场潜力巨大。

关键信息

1. 2026H1业绩预测

• 营收：12.15亿元~13.43亿元，同比增长147.90%~174.00%
• 归母净利润：3.17亿元~3.87亿元，同比增长872.43%~1088.52%
• 在手订单：截至2026年4月30日，公司在手订单金额为55,754.85万元

2. 主要客户

• 前两大客户：山特维克集团（5.72%）、三一集团（5.52%）
• 其他重要客户：蓝帜工具、盘起工业、名古屋精工、沃兹金田锯业等

3. 产品应用

• 硬质合金：应用于装备制造、消费电子、汽车制造、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航空航天等领域
• 硬质合金工具：包括数控刀片、工程工具用截齿等，主要应用于新能源电池、钛合金加工、碳纤维加工等领域

4. 技术创新

• 核心技术：包括PCD复合片生产技术、金属陶瓷生产技术、纳米涂层、超硬金刚石等
• 研发费用：2023-2025年研发投入分别为3,610.75万元、4,078.64万元、4,891.25万元，占营收比例约4.10%

5. 子公司布局

• 泰国子公司：拟作为硬质合金生产基地，有助于降本增效
• 昆山东大：专注精深加工，提升产品附加值
• 昆山长吉：拟作为出口平台，拓展海外市场

6. 供应情况

• 主要供应商：厦门钨业、章源钨业、格林美等，2025年采购金额占比达60.70%

7. 行业发展趋势

• 产量增长：2015-2024年硬质合金产量复合增长率达9.50%
• 应用拓展：向3C产品、高端装备、5G等前沿技术领域拓展，提升市场渗透率
• 出口增长：我国硬质合金产品出口金额从2017年的32.93亿元增至2024年的47.95亿元

风险提示

• 下游行业波动：终端应用行业变化可能影响硬质合金需求
• 原材料价格波动：碳化钨、钴等原材料价格波动可能影响公司成本和利润
• 新增产能消化：未来新增产能可能面临市场消化压力
• 新增折旧风险：新增生产线可能增加折旧成本，影响短期盈利能力

总结

长鹰硬科凭借在硬质合金领域的深厚积累，实现了业绩的显著增长，其产品在多个新兴领域实现规模化销售。公司持续加大研发投入，推动技术创新，产品竞争力不断提升。随着新能源、高端制造等行业的快速发展，硬质合金市场需求持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。同时，公司积极布局海外生产基地，拓展国际市场，为未来发展奠定基础。