20260714-华源证券-长鹰硬科-920238.BJ-硬质合金_小巨人_航空航天_3C_半导体等下游应用需求可期_16页_1mb

长鹰硬科（920238.BJ）新股申购分析总结

核心内容概览

长鹰硬科是一家专业从事硬质合金产品研发、生产及销售的高新技术企业，专注于硬质合金及硬质合金工具领域。公司自成立以来，始终聚焦于硬质合金领域，凭借自主研发形成的技术优势、精益制造形成的工艺优势以及深耕市场形成的客户优势，获得了国内外客户的广泛认可。公司于2026年7月15日启动新股申购，发行价格为18.89元/股，发行市盈率为14.43X，发行数量为1810万股，发行后总股本为9524万股，发行数量占发行后总股本的19%。预计发行后可流通股本比例为22.28%，老股占可流通股本比例为14.71%。本次发行募集资金净额拟用于“年产1800吨高端硬质合金制品项目”和“研发中心建设项目”，以解决产能瓶颈、提升产品品质及增强研发能力。

主要观点

• 行业地位：公司是国家级高新技术企业及专精特新“小巨人”企业，2022-2024年硬质合金产量在国内排名第五，具备一定的行业影响力。
• 财务表现：2025年公司实现营业收入12.16亿元（yoy+25.12%），归母净利润12,471万元（yoy+96.44%），盈利能力显著提升。
• 产品结构：公司主要产品包括硬质合金和硬质合金工具，其中硬质合金占主营业务收入的84.03%，硬质合金工具占比逐步提升，成为新的业绩增长点。
• 客户结构：2025年前五大客户收入占比20.24%，山特维克集团为第一大客户，客户集中度较低，未出现单个客户占比超50%的情况。
• 市场前景：硬质合金及工具在多个新兴领域如新能源汽车、航空航天、半导体等渗透率不断提升，未来市场空间广阔。
• 同行业对比：公司同行业可比公司包括中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、欧科亿和新锐股份，公司PE TTM中值为52.8X，建议关注。
• 风险提示：公司面临下游行业波动、原材料价格波动及毛利率波动等风险。

关键信息

发行信息

• 发行价格：18.89元/股
• 发行市盈率：14.43X
• 发行数量：1810万股
• 发行后总股本：9524万股
• 可流通股本比例：22.28%
• 战略配售数量：181万股，占发行数量的10%
• 战略投资者：2家
• 募集资金用途：
  • 年产1800吨高端硬质合金制品项目（拟投入26,885.37万元）
  • 研发中心建设项目（拟投入7,926.66万元）
• 募投总额：3.59亿元

财务表现

• 2025年营收：12.16亿元（yoy+25.12%）
• 2025年归母净利润：12,471万元（yoy+96.44%）
• 2025年毛利率：23.21%
• 2025年净利率：10.32%
• 2025年研发费用率：4.02%

产品与市场

• 硬质合金：
  • 2023-2025年销售收入分别为7.49亿元、8.06亿元和9.70亿元
  • 2023-2025年销量分别为1,721.08吨、1,851.82吨和1,942.17吨
  • 2025年销售单价大幅上涨，主要受原材料价格上涨和下游需求旺盛影响
• 硬质合金工具：
  • 2023-2025年销售收入分别为9,463.27万元、11,990.86万元和18,445.16万元
  • 占主营业务收入比例分别为11.22%、12.95%和15.97%
  • 2025年毛利率为19.27%，毛利率持续增长

市场前景

• 硬质合金产量增长：2015-2024年全球硬质合金产量CAGR为7.51%，我国为9.50%
• 下游应用：硬质合金广泛应用于金属加工、木材加工、汽车工业、基础设施建设、矿产及能源开采、通用及专业设备制造、模具及耐磨零件制造等领域
• 新能源汽车：新能源汽车单车刀具消耗量约为传统燃油车的2.5倍，预计到2030年，汽车领域硬质合金及刀具市场规模将分别达354.66亿元和849.93亿元
• 航空航天：预计到2030年，航空航天领域硬质合金及刀具市场规模将分别达345.99亿元和829.15亿元
• 通用机械：预计到2030年，通用机械及专用机械领域硬质合金及刀具市场规模将分别达336.63亿元和806.72亿元

同行业公司

• 中钨高新：2025年营收176.39亿元，归母净利润12.81亿元，PE TTM为81.09X
• 厦门钨业：2025年营收462.65亿元，归母净利润23.09亿元，PE TTM为30.95X
• 翔鹭钨业：2025年营收24.09亿元，归母净利润1.44亿元，PE TTM为31.51X
• 章源钨业：2025年营收52.02亿元，归母净利润2.90亿元，PE TTM为50.79X
• 欧科亿：2025年营收14.57亿元，归母净利润1.04亿元，PE TTM为61.63X
• 新锐股份：2025年营收24.93亿元，归母净利润2.26亿元，PE TTM为54.86X

申购建议

• 建议关注：公司具备较强的市场竞争力和技术优势，产品在多个战略性新兴产业中应用广泛，未来发展可期。公司PE TTM中值为52.8X，低于同行业平均水平，具备一定的投资价值。

风险提示

• 下游行业波动风险：若宏观经济下行，可能影响相关行业需求，进而影响公司销售及业绩。
• 原材料价格波动风险：碳化钨粉和钴粉价格受全球供需、政策等因素影响，可能对公司的成本和毛利率造成影响。
• 毛利率波动风险：原材料价格上涨和市场竞争加剧可能导致毛利率下降，若原材料价格持续高位，公司毛利率可能进一步下滑。