20230409-安信证券-上海贝岭-600171.SH-_功率链_与_信号链_齐头并进_深化汽车电子_工控领域布局_5页_878kb

报告摘要

上海贝岭2022年度报告及投资分析总结

核心内容概述

上海贝岭（600171.SH）在2022年实现了营业收入20.44亿元，同比增长0.98%；归母净利润为3.99亿元，同比下降45.29%；扣非归母净利润为3.30亿元，同比下降16.93%。公司主要业务集中在模拟集成电路领域，包括功率链和信号链产品线，致力于深化在汽车电子和工业控制领域的布局。

主要观点

产品线发展

功率链：
- 在大电流方向实现技术突破；
- 推出多款先进功率器件，如沟槽栅场截止型IGBT、屏蔽栅功率MOSFET和超级结功率MOSFET，覆盖电压范围30V~1500V，电流范围5A~300A；
- 开发通用标准系列产品，应用于马达驱动、栅极驱动、霍尔传感器；
- 中高压降压DC-DC产品在通讯、家电、安防、电表市场实现突破；
- 成功量产20款新产品，包括中高压电机驱动、600V预驱和70V预驱系列、三合一专用产品；
- 积累了完全自主知识产权，申请了超过10项版图登记证书和软件登记证书。
信号链：
- 高速和高精度ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现批量销售；
- 完成单相计量芯片、三相计量芯片的升级改造投片和测试；
- 充电桩能耗监测芯片逐步推广至四轮电动车随车充、交流充电桩、直流充电桩市场；
- 接口产品市占率稳步提升，成为国内智能电表领域的主要供应商；
- 在工控和家电领域，接口产品已为行业龙头企业批量出货；
- 推出纳安功耗的运算放大器、两通道/四通道高带宽模拟开关等新产品；
- 多款主流容量的车规级EEPROM产品正在进行A1等级的AEC-Q100验证考核，部分产品已通过考核并实现批量供货。

产业布局与市场拓展

公司加快向工控、汽车电子等高端领域转型升级；
功率MOSFET相关产品已在电机控制等终端客户实现大批量销售；
IGBT相关产品已在汽车点火系统、车载空调、光伏逆变等领域实现批量销售；
持续推动产品设计导入工作，拓展客户资源。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A；
6个月目标价：27.1元；
股价（2023-04-07）：23.19元。

财务预测

收入预测：2023年预计25.76亿元，2024年33.23亿元，2025年37.21亿元；
净利润预测：2023年5.1亿元，2024年6.51亿元，2025年7.01亿元；
每股收益（EPS）：2023年0.71元，2024年0.91元，2025年0.98元；
每股净资产（BVPS）：2023年6.72元，2024年7.54元，2025年8.45元；
市盈率（PE）：2023年32.4倍，2024年25.4倍，2025年23.6倍；
市净率（PB）：2023年3.4倍，2024年3.1倍，2025年2.7倍。

财务指标

毛利率：维持在34.1%~34.5%；
净利润率：从2022年的19.5%逐步回升至2025年的18.8%；
资产负债率：从2022年的15.0%上升至2025年的14.7%；
流动比率：从2022年的4.75下降至2025年的5.70；
速动比率：从2022年的3.61上升至2025年的5.09；
ROE：从2022年的9.4%上升至2025年的11.6%；
ROIC：从2022年的41.4%下降至2025年的43.9%。

风险提示

行业竞争加剧；
需求不及预期风险。

财务报表预测与估值数据

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	20.24	20.44	25.76	33.23	37.21
净利润（亿元）	7.29	3.99	5.10	6.51	7.01
每股收益（元）	1.02	0.56	0.71	0.91	0.98
每股净资产（元）	5.53	5.94	6.72	7.54	8.45
市盈率（倍）	22.6	41.4	32.4	25.4	23.6
市净率（倍）	4.2	3.9	3.4	3.1	2.7

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%；
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

上海贝岭在2022年虽然受到消费类市场疲软的影响，导致净利润大幅下降，但通过聚焦功率链和信号链两大产品线，公司在汽车电子、工业控制等高端领域取得了显著进展。公司持续推动产品升级和市场拓展，增强了在关键市场的竞争力。财务预测显示，公司未来三年的收入和利润有望稳步增长，投资评级为“买入-A”，目标价为27.1元。公司具备较强的自主知识产权和市场拓展能力，但在行业竞争加剧和需求不确定性方面仍存在风险。

展开完整摘要