20220328-安信证券-上海贝岭-600171.SH-_功率链+信号链_双主线_产品能级持续提升前景可期_5页_859kb

上海贝岭（600171.SH）2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

上海贝岭在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达20.24亿元，同比增长51.95%；归母净利润为7.29亿元，同比增长38.12%；扣非归母净利润为3.98亿元，同比增长124.31%。公司产品结构持续优化，工控和汽车电子应用占比超过50%，展现了良好的市场拓展能力和产品竞争力。

主要观点

• 产品结构优化：公司产品分为功率链（电源管理、功率器件）和信号链（数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品）两大类。2021年，信号链模拟芯片营收达4.90亿元，同比增长59.20%，毛利率为42.54%；非挥发存储芯片营收1.79亿元，同比增长10.12%，毛利率为37.53%；电源管理芯片营收6.54亿元，同比增长39.97%，毛利率为42.49%；功率器件营收1.02亿元，同比增长199.46%，毛利率为24.18%。此外，集成电路贸易营收5.36亿元，同比增长73.56%，毛利率为10.75%。

• 功率链业务：公司深耕MOSFET和IGBT芯片设计，掌握多项关键技术，并持续推动高端MOSFET、IGBT的研发及产业化。产品覆盖30V~1500V电压范围和10A~150A电流范围，应用领域包括功率电源、电机控制和锂电保护等。同时，公司布局SiC等宽禁带半导体功率器件，以应对未来市场需求。

• 信号链业务：公司高速和高精度ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售，为多家客户送样并进行设计导入。在电力专用芯片方面，公司推出了IR46计量芯SoC物联表解决方案，适应国家电网及南方电网2021标准，实现批量出货。海外市场方面，智能电表出口订单显著增长，单相SoC芯片销量创新高。

关键信息

• 投资建议：公司维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为32.60元。预计2022~2024年收入分别为26.32亿元、33.95亿元、43.45亿元，归母净利润分别为5.55亿元、7.23亿元、8.98亿元。

• 财务数据：2021年公司总市值为143.28亿元，流通市值为140.87亿元，总股本为712.82百万股，流通股本为700.86百万股。2021年净利润为729.3百万元，同比增长38.12%。

• 财务指标：2021年毛利率为34.1%，营业利润率为37.8%，净利润率为36.0%。公司ROE为18.5%，ROA为15.8%，ROIC为87.2%。资产负债率14.6%，流动比率5.83，速动比率5.03。

• 盈利与估值：公司2021年PE为19.5倍，PB为3.6倍，P/S为7.0倍，EV/EBITDA为20.9倍。预计2022~2024年PE分别为25.7倍、19.7倍、15.9倍，PB分别为3.0倍、2.6倍、2.3倍。

风险提示

• 市场竞争加剧风险；
• 新产品研发不达预期风险。

分析师声明

本报告由马良分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断，谨慎使用。公司对本报告内容不承担任何法律责任。

财务报表预测和估值数据汇总

投资评级体系

风险评级