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上海贝岭公司深度报告总结

核心内容

上海贝岭（600171）是国内集成电路行业的龙头企业，作为中国电子信息产业集团（CEC）的控股公司，公司正受益于国内集成电路产业的快速发展与集团内部的产业整合。公司聚焦主营业务，打造三大平台和一大业务，包括标准产品、智能电表、通讯终端以及电源管理业务，以提升盈利能力并实现持续增长。

主要观点

• 政策支持推动行业发展：国家层面的政策如《国家集成电路产业发展推进纲要》和地方政府的产业基金计划，为集成电路行业提供了强大的资本支持，预计未来10年将拉动5万亿元资金投入，带动行业快速发展。
• 集团内部整合带来机遇：中国电子将华大半导体作为集成电路整合平台，上海贝岭可能进一步承接资产整合，实现资源集中与协同发展。
• 主营业务布局全面：公司专注于智能电表、通讯终端、标准产品及电源管理业务，通过产品结构的优化和业务聚焦，提升市场竞争力。
• 市场前景广阔：智能电表、通讯终端和LED照明驱动产品等业务领域具有良好的增长潜力，尤其是智能电网和光纤宽带市场的快速发展。
• 盈利预测乐观：公司2015-2017年EPS分别为0.07、0.09和0.12元，首次给予“买入”评级。

关键信息

行业发展背景

• 国内集成电路行业：2012-2014年销售复合年增长率达20%，2015年预计销售收入将达3500亿元，持续增长。
• 政策推动：国家集成电路产业基金一期规模达1387.2亿元，超募187.2亿元，未来五年为密集投资期，预计未来10年将拉动5万亿元资金投入。
• 全球市场平稳发展：2014年全球半导体市场规模达3402亿美元，增长9%，全球IC设计、制造和封测产业集中度不断提升。

上海贝岭概况

• 公司成立与定位：成立于1988年，是国内首家中外合资企业和上市公司，专注于集成电路设计和应用方案开发。
• 股权结构：第一大股东为华大半导体有限公司，持股26.45%，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
• 业务结构：公司主要业务包括集成电路生产、贸易、RFID系统集成和代理加工，2015年营业收入预计达748.64亿元，同比增长60%。

产品分析

• 智能电表平台：主要产品包括计量、控制、PLC、LCD驱动、MCU等，2014年电表平台产品销售收入增长20%，预计未来持续增长。
• 通讯终端平台：主要产品为光电收发芯片、AD/DC等，应用于光纤宽带通信和无线通信基站，2014年公司推出与北斗导航系统相关的产品。
• 标准产品平台：包括接口电路、LED照明产品、音频功放等，公司持续拓展产品线。
• 电源管理业务：涵盖LDO、DC/DC、PMU、AC/DC等产品，公司已全面布局低压、中压和高压产品线，2014年收入增长30%，预计未来保持高位增长。

业务转型与剥离

• 剥离低利润业务：公司已剥离RFID系统集成业务及部分子公司，集中资源发展主业。
• 业务聚焦：公司正从多元化向聚焦主业转型，提升盈利能力。

市场趋势与前景

• LED照明驱动产品：市场需求增长，公司产品覆盖多个应用领域，预计受益于行业增长。
• 智能电表市场：国家电网和南方电网招标量持续增长，单相表占市场88%，公司产品在该领域占据一定市场份额。
• 通讯终端市场：随着4G基站数量增长，公司ADC产品需求扩张，预计成为新增长点。
• 电源管理市场：全球数字电源市场预计到2017年收入达124亿美元，公司产品布局全面，市场前景广阔。

财务预测

结论

上海贝岭受益于国家政策支持和集团内部整合，聚焦主营业务，积极拓展智能电表、通讯终端和LED照明驱动产品等市场，预计未来盈利能力将显著提升。公司处于转型期，通过优化产品结构和提升技术能力，有望在集成电路行业中占据更重要的地位。