20210828-安信证券-上海贝岭-600171.SH-模拟新产品持续落地_ADC龙头高速发展_5页_923kb

报告摘要

上海贝岭2021年半年度业绩及业务发展总结

核心内容概述

上海贝岭（600171.SH）在2021年8月27日发布的半年度业绩报告中展现了强劲的增长势头，营业收入和净利润均实现大幅增长，同时在ADC、电源管理IC及智能计量产品等领域取得重要进展，显示出公司在半导体行业的竞争力和市场拓展能力。

主要财务表现

营业收入：2021年上半年实现10.19亿元，同比增长87.19%。
净利润：2021年上半年实现3.92亿元，同比增长337.22%。
扣非净利润：1.99亿元，同比增长170.89%。
经营活动现金流：2.00亿元，同比增长791.53%。
财务预测：
- 2021年预计总收入19.72亿元，归母净利润6.95亿元；
- 2022年预计总收入28.39亿元，归母净利润6.82亿元；
- 2023年预计总收入36.34亿元，归母净利润8.17亿元。

关键业务进展

ADC产品线发展

公司是高速高精度ADC领域的龙头，已实现多个领域的销售，包括工业控制、医疗成像和电网保护装置。
高精度SAR ADC产品已完成设计并成功流片，已在电力、工控和轨交等领域进行设计导入。
2021年一季度，ADC芯片BL1081在湖北电网的“国产芯”继电保护装置中挂网试运行。

电源管理IC

自整合微盟和岭芯微以来，电源管理IC业务增长显著，上半年销售额同比增长约105%。
新产品如高压40V/1A、40V/3A同步整流降压DC-DC及AC-DC产品已投入市场。
车规级LDO产品实现量产销售，另有DC-DC/LDO产品获得意向需求，预计下半年陆续销售。

智能计量产品

公司在智能计量领域持续拓展，成功推出IR46计量芯片+计量MCU一体集成的计量芯SoC物联表解决方案。
技术已拓展至充电桩、智能家居和数据中心等领域，其中多路交直流计量产品实现量产销售。
针对充电桩应用，公司已开展直流计量技术研究和储备。

投资建议

投资评级：买入-A，6个月目标价48.20元。
当前股价：2021年8月27日为32.60元。
估值指标：
- 2021年PE为33.4倍，PB为6.0倍；
- 2022年PE为34.1倍，PB为5.3倍；
- 2023年PE为28.5倍，PB为4.6倍。

风险提示

集成电路设计产业风险；
工业控制领域产品技术难度风险；
市场导入周期风险；
上游产业链资源供应紧张风险；
电表招标量不确定风险；
新产品研发与市场开拓不达预期风险。

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	29.9%	28.9%	37.5%	37.2%	36.0%
净利润率	27.4%	39.6%	35.3%	24.0%	22.5%
ROE	7.9%	16.0%	17.9%	15.5%	16.3%
ROIC	23.4%	55.6%	81.3%	60.1%	56.8%

财务预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS(元)	0.34	0.74	0.98	0.96	1.15
BVPS(元)	4.27	4.62	5.45	6.16	7.04
PE(X)	96.5	44.0	33.4	34.1	28.5
PB(X)	7.6	7.1	6.0	5.3	4.6

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

上海贝岭在2021年表现出强劲的业绩增长和业务拓展能力，特别是在ADC、电源管理IC及智能计量产品方面取得显著进展。公司具备较高的技术壁垒和市场竞争力，未来有望成为业绩增长的重要引擎。尽管存在一定的市场和行业风险，但其在多个领域的布局和研发投入为公司提供了长期发展的动力。投资建议为“买入-A”，显示出对公司未来增长潜力的看好。

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