20220330-开源证券-上海贝岭-600171.SH-公司信息更新报告_产品布局持续扩张_把握工业_汽车时代机遇_4页_777kb
报告摘要
上海贝岭（600171.SH）产品布局与业绩分析总结
核心内容
上海贝岭（600171.SH）是一家专注于模拟芯片和功率器件的公司，近年来积极拓展产品线，把握工业、汽车电子等领域的国产化替代机遇。公司2021年实现营业收入20.24亿元，同比增长51.95%，扣非归母净利润3.98亿元，同比增长124.31%。公司持续加大研发投入，推动产品高端化发展，并在多个领域实现技术突破与市场拓展。
主要观点
1. 业绩表现优秀
- 2021年业绩：公司营业收入为20.24亿元，同比增长51.95%；扣非归母净利润为3.98亿元，同比增长124.31%。
- 盈利预测：基于参股新洁能及其他股权投资的影响，公司下调了2022年盈利预测，但上调了2023年和新增2024年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.47/8.17/10.66亿元，对应EPS分别为0.91/1.15/1.50元。
- 估值表现：当前股价为19.81元，对应PE为21.8/17.3/13.2倍，相较于同行业模拟公司估值仍较低，因此维持“买入”评级。
2. 产品线持续扩张
- 电源管理：LED驱动和LDO已实现车载前装批量出货，DDR终端稳压器和60W快充成功研发。
- ADC/DAC：高速和高精度ADC/DAC在工业、医疗、电网保护装置等领域实现小批量销售。
- 功率器件：IGBT已在汽车点火系统、车载空调等场景实现量产。
3. 未来增长预期
- 研发投入：公司2021年研发费用为1.77亿元，同比增长52.71%。2022-2024年预计研发投入分别为225/297/392百万元，持续推动产品高端化。
- 业绩增长：预计2022年扣非归母净利润同比增长20%以上，2023年和2024年分别增长26.3%和30.4%。
- 市场拓展：公司将加大在高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、650V/1200V IGBT、物联网能耗感知芯片和标准信号链等领域的投入，以提高在工控和汽车电子等高端应用市场的渗透率。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1332 | 2024 | 2651 | 3488 | 4610 |
| YOY(%) | 51.6 | 52.0 | 31.0 | 31.6 | 32.2 |
| 归母净利润(百万元) | 528 | 729 | 647 | 817 | 1066 |
| YOY(%) | 119.3 | 38.1 | -11.2 | 26.3 | 30.4 |
| 毛利率(%) | 28.9 | 34.1 | 34.7 | 35.1 | 35.6 |
| 净利率(%) | 39.6 | 36.0 | 24.4 | 23.4 | 23.1 |
| ROE(%) | 16.3 | 18.5 | 14.2 | 15.3 | 16.8 |
| EPS(元) | 0.74 | 1.02 | 0.91 | 1.15 | 1.50 |
| P/E(倍) | 26.7 | 19.4 | 21.8 | 17.3 | 13.2 |
| P/B(倍) | 4.3 | 3.6 | 3.1 | 2.6 | 2.2 |
财务预测摘要
- 资产规模：预计2022-2024年资产总计分别为5394/6281/7528亿元，资产规模持续增长。
- 流动资产：2022-2024年流动资产分别为3658/4517/5723亿元，增长趋势明显。
- 现金：预计2022-2024年现金分别为1681/2306/2980亿元，现金流状况良好。
- 负债情况：预计2022-2024年负债合计分别为755/863/1080亿元，资产负债率保持在14%左右。
现金流量表
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(百万元) | 75 | 385 | 276 | 504 | 536 |
| 投资活动现金流(百万元) | -832 | -25 | 60 | 61 | 42 |
| 筹资活动现金流(百万元) | -402 | -59 | 28 | 60 | 95 |
| 现金净增加额(百万元) | -1163 | 298 | 364 | 625 | 674 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 5.0 | 6.3 | 6.3 | 6.3 | 6.3 |
| 应付账款周转率 | 5.9 | 6.3 | 6.3 | 6.3 | 6.3 |
| 流动比率 | 5.1 | 5.8 | 6.3 | 6.5 | 6.3 |
| 速动比率 | 4.0 | 4.7 | 5.1 | 5.3 | 5.1 |
| ROIC(%) | 15.9 | 17.3 | 13.3 | 14.4 | 15.8 |
风险提示
- 上游产能趋紧可能影响原材料供应。
- 客户拓展速度存在较大不确定性。
- 新产品研发进度可能影响产品竞争力。
投资评级
- 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
- 行业评级：看好（Overweight），预计行业超越整体市场表现。
附注
- 本报告为开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
- 报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
- 报告中的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 投资决策应基于个人实际情况，如当前持仓结构等，不应仅依赖投资评级做出决定。
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