20220823-开源证券-上海贝岭-600171.SH-公司信息更新报告_下游需求短期受挫_高端跃迁持续推进_4页_638kb

上海贝岭 (600171.SH) 总结

核心内容

上海贝岭（600171.SH）近期发布2022年半年报，显示其2022Q2营业收入为4.89亿元，同比下降17.23%，但环比增长9.45%。扣非归母净利润为1.09亿元，同比下降12.29%，环比增长17.04%。公司整体业绩表现显示较强的韧性，尽管短期受下游需求疲软影响，但高端产品布局持续推进，未来增长潜力仍被看好。

投资评级为“买入”，维持不变。当前股价为22.23元，对应2022-2024年的PE分别为25.3、21.7、17.7倍，公司市值为158.32亿元，流通市值为156.09亿元，总股本为7.12亿股，流通股本为7.02亿股。近3个月换手率为380.31%。

主要观点

1. 下游需求短期受挫

• 受上海疫情及整体消费需求疲软影响，2022Q2营收同比下滑。
• 虽然营收下降，但环比有所回升，显示市场需求正在逐步恢复。

2. 高端产品持续跃迁

• 公司在汽车和工业控制领域持续推进高端产品布局，技术实力不断增强。
• 电源管理产品丰富度显著提升，包括汽车尾灯LED驱动芯片、DC-DC和AC-DC电源芯片等，已实现批量供货。
• 功率器件方面，MOSFET已成功导入终端客户并实现批量销售，IGBT在汽车点火系统、车载空调等领域实现量产。

3. 汽车信号链产品布局加速

• 汽车信号链产品日益丰富，能耗感知芯片逐步推广至四轮电动车充电桩市场。
• 车用EEPROM应用范围扩大至BMS、ADAS等领域。
• 车规级CAN接口芯片研发及系列化正在进行中。
• 高速和高精度ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售。

4. 财务表现

• 2022年预计归母净利润为6.27亿元，2023年和2024年分别为7.28亿元和8.94亿元。
• EPS预计为0.88/1.02/1.26元。
• 毛利率稳步提升，从2020年的28.9%上升至2024年的34.8%。
• 净利率有所下降，从2020年的40.7%降至2024年的25.7%。
• ROE保持稳定，预计2024年为15.4%。
• 资产负债率下降，2022年为7.8%，2024年预计降至7.1%。
• 现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，预计2022年为523百万元，2024年为661百万元。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 上游产能持续趋紧
• 客户导入速度存在较大不确定性
• 新产品研发进度存在不确定性

估值与财务比率

投资建议

公司虽短期受下游需求影响，但高端化布局持续推进，未来增长潜力较大。考虑到其在汽车、工控等领域的技术积累和市场拓展，维持“买入”评级。