20230328-开源证券-上海贝岭-600171.SH-公司信息更新报告_功率链+信号链_双驱动_2022Q4营收同环比增长_4页_725kb

上海贝岭 (600171.SH) 总结

核心内容概述

上海贝岭是一家专注于半导体产品的公司，业务涵盖功率链和信号链两大领域。公司2023年3月28日发布的信息表明，其在2022年实现了营收增长和研发投入的显著提升，尽管受到下游需求波动的影响，但公司依然维持“买入”投资评级。当前股价为20.71元，总市值为147.49亿元，流通市值为145.41亿元，总股本为7.12亿股，流通股本为7.02亿股。近3个月换手率为148.13%。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年实现营收20.44亿元，同比增长0.98%。
• 扣非净利润为3.30亿元，同比下降16.93%。
• 2022Q4单季度营收同比增长20.94%，环比增长25.27%。
• 归母净利润同比下降87.67%，但扣非净利润环比增长15.20%。

研发投入与技术进展

• 2022年研发投入增加至2.58亿元，同比增长46.16%，占收入比重为12.63%。
• 研发人员增加至368人，同比增长31%。
• 公司在功率链和信号链领域不断推进产品创新与技术升级。

产品布局

• 功率链：汽车照明领域已有LDO和LED驱动产品导入车厂并实现批量供货，中高压降压DC-DC产品也在多个市场导入标杆客户。公司推出多款先进IGBT、MOSFET等产品，同时在电机驱动产品领域已量产超120款。
• 信号链：高速和高精度ADC/DAC产品在工控、医疗成像、电网保护等领域实现批量销售。计量芯SoC芯片在国家电网招标中占据最大市场份额。能耗感知芯片销量同比增长，部分车规级EEPROM通过AEC-Q100验证并批量供货。

关键信息

财务预测

• 预计2023-2025年归母净利润分别为4.98亿元、7.10亿元、8.71亿元，对应EPS分别为0.70元、1.00元、1.22元。
• 2023-2025年PE分别为29.6倍、20.8倍、16.9倍，估值逐步下降。
• 公司资产负债率逐步下降，从2022年的15.0%降至2025年的8.1%。

财务指标

• 毛利率：从2021年的34.1%逐步提升至2025年的37.5%。
• 净利率：从2021年的36.4%降至2022年的19.5%，但预计在2025年提升至24.4%。
• ROE：从2021年的18.5%降至2022年的9.5%，但预计2025年回升至14.8%。
• 每股经营现金流：预计2023年为0.88元，2025年为1.13元。

现金流与资产结构

• 经营活动现金流：2022年为-204亿元，但预计2023年将大幅增长至629亿元。
• 投资活动现金流：2022年为291亿元，预计2023年后保持稳定。
• 筹资活动现金流：2022年为-255亿元，预计2025年将降至-4亿元。
• 资产总计：预计2025年将达到6491亿元，资产规模稳步增长。

风险提示

• 客户导入进度不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 需求不及预期。

投资评级说明

• 评级体系为相对评级，表示投资的相对比重建议。
• 投资者应结合自身实际情况，如持仓结构及其他因素，综合判断。
• 投资评级仅作为参考，不构成投资决策的唯一依据。

结论

上海贝岭在功率链和信号链领域持续拓展，研发投入显著增加，技术成果不断落地。尽管2022年受到下游需求影响，业绩有所下滑，但公司预计在2023-2025年将逐步恢复增长。公司维持“买入”评级，未来发展前景值得期待。