20221212-安信证券-红相股份-300427.SZ-公司扭亏为盈_军工大订单签署加码业绩快速提升_5页_817kb

红相股份 (300427. SZ) 总结

核心内容

红相股份于2022年12月12日发布了一份关于其全资子公司签订重大合同的公告。合肥星波通信技术有限公司与特殊机构客户签署了一项金额达10,032万元的订货合同，标志着公司在军工领域获得重要订单，推动业绩增长。此外，公司近年来通过并购重组，布局多个高增长领域，包括电力、军工、轨道交通和新能源，实现了结构优化与业务多元化。

主要观点

• 军工业务：公司军工业务实现多型号批产，产能持续提升，收入有望加速增长。微波混合集成电路是国防信息化、数字化建设的重要组成部分，广泛应用于雷达、通信、电子对抗系统等，子公司星波通信在该领域具备较强的竞争力。

• 新能源业务：随着全球能源结构转型的加速，公司在宁夏、内蒙、甘肃等原有优势地区稳固发展，并积极开拓江苏、江西、广东等新市场，提升新能源电力工程承接能力，利润空间有望进一步扩大。

• 电力设备业务：公司深耕电力检测技术，提供带电检测、在线监测和大数据分析等解决方案，支持电网智能化和安全供电需求，受益于电网升级趋势。

• 投资建议：公司获得“买入-A”评级，目标价为24.12元，预计2022-2024年净利润分别为0.9、2.5、3.4亿元，对应估值分别为70.5X、26.5X、19.2X，未来增长潜力较大。

关键信息

重大订单

• 合肥星波通信于2022年11月7日与特殊机构客户签署1亿元订单，为公司业绩带来显著提升。

财务表现

• 2022年前三季度：公司实现扭亏为盈，净利润0.9亿元，同比增长显著。
• 营收预测：预计2022-2024年主营收入分别为17.2、28.6、36.2亿元，增长率分别为23.7%、66.0%、26.3%。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为0.9、2.5、3.4亿元，净利润率分别为5.3%、8.6%、9.4%。
• 估值指标：2022年PE为70.5X，2023年PE为26.5X，2024年PE为19.2X。

风险提示

• 原材料价格上涨的风险；
• 疫情不确定性可能影响行业需求。

业务布局

• 军工：子公司星波通信主要产品包括射频、微波器件、组件、子系统及混合集成电路模块，广泛应用于多种武器平台。
• 轨道交通：子公司银川卧龙是国内铁路牵引变压器国产化项目的重要参与者，市场占有率较高，新厂房投入使用为其进入地铁动力变、整流变市场提供保障。
• 新能源：公司积极布局新能源市场，紧跟“十四五”规划，承接新能源电力工程，提升市场份额。

公司评级

• 投资评级：买入-A
• 风险评级：A（正常风险）

财务数据汇总

资产负债表

• 货币资金：预计2022年为1.4亿元，2024年为2.9亿元；
• 固定资产：2022年为5.7亿元，2024年为3.1亿元；
• 负债总额：预计2022年为16.4亿元，2024年为22.6亿元；
• 资产负债率：2022年为50.0%，2024年为50.4%；
• 流动比率：2022年为1.19，2024年为1.63；
• 速动比率：2022年为0.89，2024年为1.07；
• 利息保障倍数：2022年为4.53，2024年为12.77。

利润表

• 净利润：2022年为0.9亿元，2023年为2.5亿元，2024年为3.4亿元；
• 毛利率：2022年为26.6%，2023年为23.0%，2024年为23.1%；
• 营业利润率：2022年为6.1%，2023年为9.8%，2024年为10.7%；
• 净利润率：2022年为5.3%，2023年为8.6%，2024年为9.4%。

财务指标

• ROE：2022年为5.6%，2023年为13.0%，2024年为15.2%；
• ROA：2022年为2.8%，2023年为6.1%，2024年为7.5%；
• ROIC：2022年为6.0%，2023年为14.0%，2024年为15.6%；
• 四费/营业收入：2022年为21.0%，2023年为14.4%，2024年为14.0%。

估值与盈利预测

结论

红相股份凭借在军工、新能源和电力设备等领域的布局，实现了业务结构的优化与业绩的快速提升。2022年前三季度扭亏为盈，显示公司正在逐步走出困境。随着军工订单的增加、新能源市场的拓展以及电力设备智能化建设的推进，公司未来增长前景良好，被给予“买入-A”评级，具有较高的投资价值。然而，仍需关注原材料价格波动和疫情对行业需求的潜在影响。