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总结

报告主题：低硫阶段供应增加，低硫裂解承压
日期：2025年9月22日
来源：迈科期货投研服务中心

核心分析：

• 供给：高硫燃料油方面，中东出口回升，俄罗斯炼厂受袭可能导致供应减少，欧洲和美国制裁强化短期利多。低硫燃料油方面，尼日利亚炼厂检修增加供应，欧洲套利货流向亚洲，中国第三批低硫出口配额低于预期，但未显现供应缺口。
• 需求：高硫需求中，国内山东进料需求上升，中东发电需求已见顶并回落。低硫需求受干散货运输小幅回升影响，但集运持续走弱，整体船燃需求提振不足。
• 库存：新加坡库存下降但仍处于高位，国内港口库存同步减少，反映供应结构性压力。
• 价格与价差：国内外低硫裂解价差上涨，对低硫供应构成支撑；高硫裂解价差互有波动，短期支撑因素包括俄罗斯受袭；高低硫油价差回落。价格方面，新加坡燃料油价格普遍上涨，国内市况 FU2601 支撑位2700，压力位2950；LU2511 支撑位3275，压力位3565。
• 结论：高硫燃料油短期获制裁和需求因素支撑，裂解不偏空；低硫燃料油因供应增加和价差下行承压，长期受柴油需求影响，关注制裁进展和四季度市场动态。

投资建议焦点：关注对俄制裁落地、低硫供应增加对裂解价差的影响及需求端变化。低硫价差短期偏空，但高硫或获支撑；建议谨慎决策，期市风险提示。