20211212-华泰期货-燃料油周报_病毒担忧有所缓释_我国低硫油供应增加_10页_1mb

病毒担忧有所缓释，我国低硫油供应增加总结

核心内容

近期，全球原油市场因新型病毒奥密克戎的担忧有所反弹，市场情绪逐步改善。病毒对经济活动和油品需求的威胁预期减弱，油价在一定程度上摆脱了之前的下跌趋势。然而，由于此前对冷冬的预期落空，以及欧佩克+持续执行40万桶/天的增产政策，油价难以回到之前的高点。

在燃料油市场方面，随着病毒担忧的缓解，成本端崩塌的概率降低，市场整体趋于稳定。低硫燃料油市场基本面相对偏紧，主要受到北亚和欧洲发电厂季节性需求提升以及天然气经济性的影响。此外，高加氢成本对低硫油供应形成一定抑制，而汽柴油市场对低硫油生产造成分流。尽管如此，低硫油市场仍具备支撑，预计今年冬季结束前基本面将保持稳固。

主要观点

• 油价走势：病毒担忧缓释对油价形成支撑，但因冷冬预期落空及欧佩克+增产，油价难以大幅反弹。
• 燃料油市场：高低硫燃料油市场面临原油端压力有所缓解，但需警惕新型病毒的不确定性。
• 低硫油供应：我国低硫油产量环比上涨7.85%，中石油将部分成品油出口配额转为燃料油配额，表明低硫油供应限制有所放松。
• 价差策略：建议逢低多LU2202-FU主力合约价差，以应对市场波动。
• 风险提示：原油价格大幅下跌、北亚气温偏暖、汽柴油市场转弱、国内炼厂增产超预期等均可能影响燃料油市场走势。

关键信息

燃料油供需情况

• 高硫燃料油：需求下滑后明显转松，但近期企稳。
• 低硫燃料油：供需两端支撑较强，市场偏紧。
• 我国低硫油产量：11月约为103万吨，环比上涨7.85%。
• 中石油政策：部分成品油出口配额转为燃料油配额，低硫油生产限制缓解。

燃料油市场分析

• 成本端：高加氢成本对低硫油供应形成抑制，但随着价格走强，贴水收窄，部分组分可能流入低硫调和池。
• 需求端：北亚与欧洲发电厂需求因季节性和天然气经济性有所增强。
• 市场策略：单边价格策略暂为中性，建议保持观望；价差策略建议逢低多LU2202-FU主力合约价差。

市场数据支持

• 价差与套利窗口：SHFE FU、INELU、高硫与低硫燃料油东西套利窗口数据表明市场存在一定的价差支撑。
• 远期曲线：新加坡不同粘度燃料油的掉期远期曲线显示市场预期相对稳定。
• 供需数据：俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国等国家的燃料油产量与消费数据表明市场供需格局变化有限。

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