20230827-中财期货-燃料油投资策略周报_低硫供应压力仍在_关注空低硫裂解价差策略_6页_1mb

燃料油投资分析报告摘要

投资策略与观点

观点策略（短期）

• 高硫燃料油（FU）：预计运行区间为3300-3900元/吨
• 低硫燃料油（LU）：预计运行区间为4100-4600元/吨

建议操作

• 本周重点关注：空低硫燃料油裂解价差策略

逻辑驱动分析

国际供应情况

1. 中东限产：沙特与俄罗斯延长减产至2023年9月，全球中重质原油供给减少。
2. 低硫燃料油供应：科威特低硫燃料油产量增长，中东区域炼厂数量增加，未来可能加剧低硫供给压力。
3. 成品油出口变化：俄罗斯成品油出口明显收缩，但沙特增加俄罗斯燃料油进口，短期高硫供给收缩或不明显。

需求端

• 夏季用电高峰结束，船用燃料需求疲软，但发电旺季结束后仍有高硫燃料油需求支撑。
• 科威特新炼厂投产及船只脱硫塔安装增量继续支撑高硫需求。
• 澳大利亚罢工推升欧洲天然气价格，清洁能源替代背景下对低硫燃料油有短期支撑（但持续性存疑）。

成本端

• 高硫燃料油裂解价差高位，限制价格大幅上行；原油价格不确定性仍影响整体燃料油走势

风险提示

1. 原油价格大幅下降
2. 俄罗斯成品油出口被大幅抑制

市场数据与展望

• FU：近期震荡下行（FU2310周跌幅109%）
• LU：LU2311周跌幅126%
• 当前现货报价参考：
  • 低硫燃料油（中国舟山保税）：约4608元/吨（上涨26元/吨，涨幅0.57%）
  • 高硫燃料油：约3917元/吨（下跌86元/吨，跌幅2.15%）

基本面小结

• 高硫燃料油：基本面较稳定，成本端主导价格变化。
• 低硫燃料油：短期因天然气替代产生支撑，但中期随炼厂投产面临供给压力。