20251110-迈科期货-海外成品油利润强势上涨_带动低硫阶段偏强_13页_4mb

燃料油市场分析总结

作者：董婕
发布时间：2025.11.10
来源：迈科期货投研服务中心

一、核心观点

1. 高硫燃料油

   • 供给：中东出口持续回升，OPEC+暂停增产短期缓解供应压力，但对俄制裁后俄油出口下降不及预期，叠加原油配额不足的地炼需求，整体供需偏紧，高硫裂解价差支撑较强。

2. 低硫燃料油

   • 供给：尼日利亚出口高位，欧洲套利货流向亚洲增加，低硫供应增加。
   • 需求：船燃需求未现显著拉动，四季度东北亚取暖需求阶段性提升。
   • 价格：短期受海外成品油利润上涨带动，低硫阶段偏强，裂解价差同步上行，但缺少大幅上行动力，整体震荡。

二、供需分析

（一）供给

• 高硫
  中东出口恢复，俄油出口降幅低于预期，OPEC+暂停增产短期稳定市场情绪。
• 低硫
  尼日利亚出口仍高，欧洲套利货流向亚洲，供应增加。

（二）需求

• 高硫：地炼开工受影响下降，但原油配额不足仍需靠进口补充；中东发电需求趋顶，回落预期明显。
• 低硫：整体船燃需求疲软，仅东北亚取暖需求阶段性拉动，需求面暂无巨变。

（三）库存

• 新加坡：燃料油库存高位回落，但西方套利货持续流入，库存可能维持高位。
• 国内港口：库存下降，至122.5万吨，到港量减少。

三、价格与价差

（一）价格趋势

• 高硫：国内外市场收跌，国内支撑较强，FU2601参考支撑2600，压力2850；
• 低硫：新加坡领涨，LU低硫-SC原油裂解价差走强，LU-FU价差上行回暖，LU2601参考支撑3000，压力3360。

（二）价差动态

• 裂解价差：新加坡低硫裂解显著上升，带动国内低硫走强；高硫裂解国内外分化，国内偏弱。
• 低硫裂解：受海外汽柴油裂解带动，低硫裂解价差同步回升。
• 高低硫价差：高低硫裂解价差走扩，但仍受限于重质油供需格局，缺乏大幅上行动力。

四、短期走势展望

• 高硫：估值回修存在支撑，中长期仍存供应收紧预期，阶段震荡运行。
• 低硫：短期由海外成品油利润驱动偏强，但缺乏需求支撑，预计维持震荡格局。

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本报告用于研究分享，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。