20220711-中财期货-燃料油半年报_高硫裂解价差有望修复_低硫依旧强势_9页_1mb

燃料油市场分析总结（2022年下半年）

核心内容

2022年下半年燃料油市场预计将维持供应分化、价格高位波动的格局。高硫燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）的价格走势将受到成本端原油价格波动、供需变化以及宏观经济环境的多重影响。

主要观点

1. 供应端分化

• 高硫燃料油：俄罗斯燃料油出口因制裁转向亚太地区，出口量有所回升，且OPEC逐步增产将带动高硫燃料油供应增加，整体供应趋于宽松。
• 低硫燃料油：受柴油裂解价差强势及天然气价格高位影响，低硫燃料油的产出相对偏紧，供应端难以显著放松。

2. 需求端持稳

• 船用油市场：整体需求保持稳定，但高硫燃料油因安装脱硫设备的经济性优势，可能在三季度因中东、南亚用电高峰获得一定需求增量，从而推动裂解价差修复。
• 发电用料：三季度中东、南亚用电高峰将提升高硫燃料油需求，四季度则可能因天然气价格高位而转向低硫燃料油。

3. 原油价格高位震荡

• 2022年上半年原油价格受俄乌冲突和OPEC增产不及预期影响大幅上涨。
• 下半年OPEC增产有限，伊朗原油回归仍需时间，美国页岩油产量增长缓慢，预计原油供应偏紧，价格将宽幅震荡。

4. 裂解价差走势

• 高硫燃料油裂解价差有望在三季度修复。
• 低硫燃料油价差预计维持高位，价格运行区间在[4800, 6200]。

关键信息

价格走势

• FU价格区间：[2800, 3600]
• LU价格区间：[4800, 6200]

供应变化

• 俄罗斯出口：因制裁影响，出口量由欧洲转向亚太，4月、5月出口量明显提升，但整体仍低于预期。
• OPEC增产：6月和7月分别增产64.8万桶/日，但实际增产能力有限。
• 美国产量：维持在1200万桶/日左右，页岩油公司更倾向于偿还债务和分红，而非扩大产能。

需求变化

• 船用油市场：新加坡船供油总量增长缓慢，但三季度可能因发电需求增加而带动高硫燃料油需求。
• 发电需求：中东、南亚用电高峰将提升高硫燃料油需求，四季度可能因天然气价格高位而转向低硫燃料油。

操作建议

• 逢低多LU：低硫燃料油价格仍具强势，建议在价格低位时布局多头。

风险提示

1. 船用需求不及预期：若船用油需求未达预期，可能影响高硫燃料油价格走势。
2. 供应超预期增加：若俄罗斯或OPEC增产超预期，可能导致高硫燃料油价格承压。

半年度关注事项

• 全球经贸活动情况：经济活动的变动将影响原油及燃料油需求。
• 伊朗原油出口：伊朗原油回归是最大的供应变量，短期难以实现。
• 新加坡渣油库存变动：库存水平将影响市场供需预期及价格波动。

总结

2022年下半年燃料油市场将延续供应分化、价格高位波动的态势。高硫燃料油裂解价差有望在三季度修复，低硫燃料油价格仍将强势运行。原油价格受供应偏紧及经济衰退预期影响，预计维持高位震荡。投资者需关注伊朗原油出口进展、全球经济形势及新加坡渣油库存变化。

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