20230110-财通证券-重庆百货-600729.SH-调整业绩考核目标_稳定团队士气_4页_849kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告对重庆百货（重百）进行了详细分析，维持“增持”投资评级，认为其作为重庆区域多业态零售龙头，具备复苏潜力和增长弹性。

主要观点

业绩考核调整：公司对2022年限制性股票激励计划的业绩考核目标进行了调整，将净利润增长率的考核方式由年度合计数改为分年度考核，目标分别为2022年不低于5%、2023年不低于10%、2024年不低于15%。此举旨在消除疫情等负面因素对业绩的影响，提高员工积极性。
业绩表现：2022年前三季度，公司实现扣除马消投资收益和非经常性损益的归母净利润4.03亿元，完成目标的82.8%。但Q4受疫情影响，部分门店歇业，对全年业绩造成冲击。
市场回暖迹象：重庆消费市场逐步复苏，圣诞节和元旦期间地铁客流显著回升，预计已恢复至历史水平的70%左右。公司联合线上渠道推出促销活动，有望进一步刺激消费。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.7亿元、11.7亿元和13.0亿元，对应PE分别为9.8倍、8.1倍和7.2倍，显示出估值逐步下降的趋势。
投资建议：公司具备低估值、高股息、马消快速发展带来的利润增量，以及组织架构优化和激励机制带来的增长潜力，综合考虑其安全边际与业绩弹性，给予“增持”评级。

关键信息

业绩与财务数据

年份	营业收入增长率	净利润增长率	EPS（元/股）	PE（X）	PB（X）
2022E	-12.6%	-1.5%	2.37	9.8	1.8
2023E	6.4%	21.1%	2.87	8.1	1.5
2024E	8.9%	11.4%	3.20	7.2	1.2

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.9%	25.8%	25.4%	25.9%	25.8%
营业利润率	5.8%	5.3%	6.0%	6.9%	7.0%
净利润率	5.1%	4.8%	5.4%	6.2%	6.3%
ROE	14.6%	16.9%	18.3%	18.2%	16.8%
资产负债率	57.1%	66.6%	67.7%	64.1%	61.1%
流动比率	1.08	0.91	0.85	1.02	1.18
速动比率	0.67	0.48	0.47	0.57	0.79
三费/营业收入	19.6%	20.2%	20.9%	20.9%	20.8%

风险提示

宏观经济波动风险
市场竞争加剧风险
马上消费金融业务增速不及预期
管理整合不及预期

结构与结论

公司是重庆区域多业态零售龙头，受益于当地消费市场回暖和公司自身的规模优势与消费者口碑。随着疫情逐步缓解，公司经营有望回暖。中长期来看，组织架构优化和激励机制的推出为公司增长潜力奠定基础。结合低估值、高股息以及马消带来的利润增量，公司具备投资价值。我们预计其未来三年归母净利润稳步增长，PE逐步下降，投资价值凸显。建议投资者“增持”。

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