20180507-莫尼塔投资-海外宏观周报_美强欧弱_格局再确认_9页_619kb

“美强欧弱”格局再确认总结

核心内容

本报告分析了近期美欧经济数据及政策动向，指出“美强欧弱”的格局在当前经济形势下再度得到确认。美国经济表现出较强的韧性，而欧洲经济则持续低迷，导致美欧大类资产走势出现明显分化。美联储与欧央行在货币政策上的不同态度进一步强化了这一格局。

主要观点

• 美国经济表现强劲：一季度GDP高于预期，非农数据良好，失业率创多年新低，劳动市场稳定，通胀逐渐接近目标。
• 欧洲经济疲软：经济增速放缓，通胀持续低迷，PMI数据不佳，政治局势不稳定，贸易政策风险加剧，投资者信心受挫。
• 美联储政策偏鸽：5月FOMC决议维持利率不变，但对经济和通胀的表述更加中性，市场对加息节奏预期平稳。
• 欧央行货币政策谨慎：面对低迷经济和通胀，欧央行收紧政策的步伐仍较缓慢。
• 大类资产走势分化：美元走强，欧元和英镑承压；美股小幅下跌，欧股维持上涨；原油价格震荡上行，金价受美元走强影响小幅下跌。
• 未来展望：若美欧经济复苏差距持续扩大，且货币政策方向保持分化，“美强欧弱”格局或将进一步强化。

海外政策追踪

5月美联储FOMC决议

• 利率决议：维持联邦基金利率目标区间在 $1.5% - 1.75%$ 不变，符合市场预期。
• 市场反应：美元指数短线下挫，黄金价格走高，美债收益率下行。
• 政策信号：
  • 经济扩张温和中性：未强调经济前景增强，指出家庭支出增速放缓，但商业投资增长强劲。
  • 通胀表现底气更足：核心PCE物价指数首次触及2%目标，通胀前景更加乐观。
  • 渐进式加息路径不改：加息节奏稳健，市场预期年内3至4次加息。

经济基本面分析

美国非农数据

• 数据表现：新增就业人口略低于预期，但失业率创历史新低，劳动力市场稳定。
• 分项数据：非农就业增长主要由专业及商业服务、制造业、医疗行业拉动。
• 薪资表现：时薪增速略有回落，但仍在上升区间，通胀和薪资仍有上行压力。

欧洲经济表现

• GDP数据：一季度欧元区GDP季环比初值 $0.4%$，同比初值 $2.50%$，均低于前值。
• 通胀数据：欧元区4月CPI同比初值 $1.20%$，核心调和CPI同比初值 $0.70%$，持续低迷。
• 前瞻性指标：制造业、服务业及综合PMI均出现回落，显示经济回弹乏力。
• 政治与贸易风险：英国脱欧进展缓慢，意大利政局不稳，美欧贸易紧张局势未缓解。

大类资产走势回顾

美元表现

• 美元指数：上涨 $1.17%$，报收92.58，非美货币承压。
• 市场影响：美元走强主要源于美欧经济基本面及通胀预期的分化。

原油与金价

• 原油价格：布伦特和WTI原油价格震荡上行，主要因美国退出伊核协议预期升温及供给国减产。
• 金价：小幅下跌，受美元走强拖累，但避险因素仍支撑金价。

股市表现

• 美股：道指、标普小幅下跌，纳指上涨，受利率走强及贸易谈判未果影响。
• 欧股：集体上涨，受益于欧元疲软及欧洲央行按兵不动的预期。

债市表现

• 美债收益率：短端上行，长端下行，收益率曲线走平。
• 欧债收益率：普遍下行，欧元区经济疲软影响明显，意西与德债利差走扩。

关键信息

• 美欧经济分化：美国经济持续高景气，欧洲经济疲软，政治与贸易风险增加。
• 货币政策分化：美联储渐进加息，欧央行货币政策仍谨慎。
• 资产表现分化：美元走强，欧元英镑承压；美股小幅下跌，欧股上涨；原油上涨，金价波动。
• 未来展望：若美欧经济与政策分化持续，美元或将继续走强，欧元和英镑面临下行压力。

图表引用

• 图表1：欧洲表现大幅不及预期
• 图表2：欧洲经济政策不确定指数高于美国
• 图表3：私人投资为本季GDP主要拉动项
• 图表4：ISM制造业指数有所回落
• 图表5：通胀持续走高并向目标利率靠拢
• 图表6：市场预期年内加息频次3到4次
• 图表7：非农数据中失业率降至新低
• 图表8：时薪增速略有回落
• 图表9：欧元区GDP同比环比均有回落
• 图表10：美元上涨，欧元、英镑下跌
• 图表11：新兴市场货币多数下跌
• 图表12：原油价格维持上涨
• 图表13：金价下跌、铜价上涨
• 图表14：道指下跌，纳指上涨
• 图表15：欧洲股市维持上涨
• 图表16：美债收益率多数下跌
• 图表17：10y-1y美债收益率利差收窄
• 图表18：意西与德债十年期收益率利差走扩

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