20140328-莫尼塔投资-莫尼塔全球汇率研究_2014欧股上升空间大于美股_11页_833kb

莫尼塔全球汇率研究总结

核心内容

本报告主要分析2014年全球汇率走势，重点探讨欧元区与美国经济前景对汇率的影响，以及人民币贬值的原因和对进口企业的建议。

主要观点

• 欧央行降息概率不大：由于欧元区GDP预计在未来两个季度处于加速通道，且消费信心恢复有助于支撑CPI上升，欧央行在4月3日议息会议上降息的可能性较低。若流动性继续收紧，未来可能停止SMP冲销操作。
• 欧元区股市上升空间大于美股：尽管美国经济和股市表现强劲，但市场对其预期已较为充分，涨幅可能受限。欧元区股市则因市场预期尚未统一，存在更大上升潜力。
• 人民币贬值是央行主导的套利打击与联储加息预演：人民币贬值并非因盯住一篮子货币，而是央行为应对国内经济泡沫和美元升值压力所采取的主动措施。预计人民币在二季度仍将面临贬值压力，但下半年可能逐步回归升值轨道。
• 日元面临升值风险：日本消费税上调可能削弱经济增长，加上市场对安倍经济学的质疑，日央行可能扩大宽松政策，但效果有限，导致日元升值风险上升。
• 进口企业需关注人民币阶段性贬值风险：建议根据应付美元款项的期限选择性锁汇，三个月内款项可考虑远期售汇，而三个月以上款项锁汇意义不大。
• 全球汇率波动性上升：美元指数受欧元影响较大，但实际贸易加权美元指数已进入上行趋势。人民币汇率接近均衡，双向波动性增强，套利空间变小。

关键信息

欧元区经济与股市展望

• 欧元区GDP增速将处于上升通道。
• 消费信心恢复有助于通胀上升。
• 欧元区股市去年涨幅约18%，市场预期尚未统一，因此存在上升空间。
• 美股去年涨幅达30%，市场对其经济复苏预期已较为充分，今年涨幅可能受限。

人民币贬值分析

• 人民币贬值并非因盯住一篮子货币，而是央行打击套利和预演联储加息。
• 人民币兑美元贬值幅度已超过2%，但接近均衡水平。
• 人民币预计在二季度仍会面临贬值压力，下半年将逐步回升。

日元走势预测

• 日本消费税上调可能影响经济增长，日央行可能扩大宽松政策。
• 日元升值风险上升，因市场对安倍经济学的质疑。

汇率波动与套利

• 人民币即期与离岸汇率汇差接近闭合，套利空间变小。
• 汇差套利包括在岸离岸即期汇差套利、NDF与DF汇差套利、在岸离岸息差套利、跨币种息差套利。
• 套利收益受汇率波动和息差变化影响，需注意风险控制。

汇率走势与经济影响

人民币套利建议

• 三个月以内的应付美元款项：可考虑远期售汇锁定汇率风险。
• 三个月以上今年以内的应付美元款项：锁汇意义不大，因人民币已接近均衡。
• 锁汇策略：根据汇率走势预判，合理选择锁汇时机，以控制汇率波动带来的风险。

附录：人民币套利方式

1. 在岸离岸即期汇差套利：利用两岸汇率差异进行套利。
2. NDF与DF汇差套利：通过境内与境外远期汇率差异进行套利。
3. 在岸离岸息差套利：利用离岸贷款利率低于在岸利率进行套利。
4. 跨币种息差套利：利用人民币存款利率与美元贷款利率差异进行套利。

近期报告与关注点

• 人民币汇率政策发生改变，影响套利市场。
• 衍生品市场对欧元走势的关注。
• 通胀持续低于目标，欧央行货币政策调整。
• 人民币套利交易系列报告，关注NDF与DF价差、套汇窗口等。

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