20141104-莫尼塔投资-宏观周报_商品熊市利好加工制造__11页_984kb

莫尼塔宏观研究报告总结

核心内容

本报告分析了近期全球大宗商品价格下跌的现象，探讨其对不同国家经济的影响，尤其是对中国制造业的潜在利好。同时，报告回顾了1980-1986年大宗商品熊市期间日本和台湾等国家的经济表现，指出其受益于资源进口价格的下降。最后，报告提及了中国政府近期推出的多项稳增长政策，如PPP模式推广、消费领域支持、自贸区经验推广等。

主要观点

1. 大宗商品价格普跌

• 铜、铁矿石、原油、农产品等大宗商品价格均从2011-2012年的高点明显下跌，累计跌幅在20% - 40%之间。
• 原油价格在2011年4月见顶后，经历了持续下跌，目前价格已较高点累计下跌29.3%。

2. 导致价格下跌的主要因素

• 强美元：美元指数在2011年4-8月筑底反弹，与大宗商品价格见顶时间吻合，美元走强对商品价格形成压制。
• 供需失衡：全球GDP增速预期下调，显示经济疲软；原油供给过剩，需求增长乏力，供需格局由紧平衡转向供大于求。
• 地缘政治因素：如俄罗斯的政策影响，进一步加剧了油价下跌。

3. 资源输出国受损

• 沙特在1980-1986年期间，GDP和经常项目余额均出现显著下滑，显示资源输出国在大宗商品熊市中承受较大压力。
• 随着油价企稳，沙特经济逐步恢复，但这一过程较为漫长。

4. 日本和台湾受益于价格下跌

• 日本和台湾的经常项目盈余占GDP比重在1980-1986年期间明显改善，主要得益于资源进口价格下降。
• 尽管出口增速与全球贸易量同步下滑，但其绝对值更高，因此经常项目改善更为显著。
• 日本和台湾并未大量进口原油，因此原油价格下跌对其影响较小。

5. 美国经济受影响有限

• 美国在大宗商品熊市期间，企业利润增速保持稳定，主要因通胀下降。
• 美国制造业贸易赤字扩大，但出口增速始终弱于进口，显示制造业外迁趋势。
• 美国原油进口量下降是油价下跌的重要原因，但其经常账户和贸易盈余均下滑。

关键信息

大宗商品熊市对经济的影响

• 资源输出国：如沙特，经济受到较大冲击，GDP和经常项目余额下降。
• 加工制造国：如日本、台湾，受益于资源进口价格下降，经常项目改善。
• 美国：受油价下跌影响，但企业利润未显著下滑，主要因通胀下降。

中国制造业的潜在利好

• 中国近期大量进口原油，显示其经常账户和贸易盈余可能有改善。
• 中国与国际大宗商品市场联动增强，相较于1980-1986年，当前情况更有利。

政策支持经济稳定

• PPP模式推广：国务院积极推广政府与社会资本合作模式，以提高投资效率。
• 消费领域支持：支持信息消费、绿色消费、养老家政等六大消费领域，试图通过刺激消费托底经济。
• 自贸区经验推广：上海自贸区经验将被尽快推广，可能引发全国范围内的自贸区建设。

数据与图表支持

大宗商品价格变化

• 铜：从2012年2月高点累计下跌20.8%
• 铁矿石：从2011年高点累计下跌39.9%
• 原油：从2011年4月高点累计下跌29.3%
• 农产品：从2011年2月高点累计下跌27.7%

全球经济与供需变化

• 美国经济复苏，联储潜在加息推高美元指数。
• 全球GDP增速预期下调，显示经济疲软。
• 美国原油产量增长，OPEC产量反弹，全球原油需求增速低于2%。

资源输出国表现

• 沙特GDP和经常项目余额均下滑，但后期随着油价企稳有所改善。
• 美国原油进口量下降是油价下跌的重要诱因。

结论

当前大宗商品熊市对加工制造行业可能带来利好，尤其是对中国制造业。历史经验表明，日本和台湾在类似熊市中受益于资源进口价格下降。美国虽受油价下跌影响，但企业利润相对稳定。政府出台多项政策以稳定经济，包括PPP模式、消费支持、自贸区推广等，显示出对经济的托底意图。未来，大宗商品价格可能仍受强美元、供需失衡等因素压制，整体仍处于下跌趋势。