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大浪淘沙强者胜（二）——器械流通行业深度报告总结

核心内容

医疗器械行业正处于快速发展阶段，随着两票制政策的逐步推进，行业整合加速，未来将向集中化、规范化方向发展。当前，我国医疗器械市场规模持续扩大，预计到2020年将突破7600亿元。然而，行业集中度仍然较低，全国约有19万家医疗器械商业公司，前四大流通企业仅占12%的市场份额。

瑞康医药作为国内领先的民营医药流通企业，凭借其在药品和器械领域的双轮驱动模式，正在快速成长。公司不仅在山东省内有深厚的根基，更在全国范围内布局，未来有望跻身全国前五的医药流通企业。

主要观点

• 医疗器械市场增长迅速：2010年至2016年，医疗器械销售收入复合增长率达21.67%，预计未来3年仍将以20%左右的速度增长。
• 行业集中度低，整合空间大：目前器械流通格局较为分散，前四大流通企业仅占12%，与药品流通相比，整合潜力更大。
• 两票制推动行业变革：两票制政策的实施将减少中间环节，提高效率，促使大型流通企业通过并购整合渠道资源。
• 瑞康医药布局全面，增长显著：瑞康医药在医疗器械领域布局广泛，覆盖多个细分市场，其直销模式在全国复制，带动了公司整体盈利能力的大幅提升。
• 瑞康医药成长性优于嘉事堂：尽管两者均为省级龙头，但瑞康医药在毛利率和净利率方面的提升幅度远高于嘉事堂，显示出更强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

市场规模与增速

• 2016年我国医疗器械市场销售规模约为3,700亿元。
• 2010-2016年复合增长率21.67%。
• 预计到2020年市场规模将超过7,600亿元。

器械流通格局

• 全国约有19万家医疗器械商业公司，行业集中度低。
• 前四大流通企业仅占12%市场份额，远低于药品流通的32%。
• 两票制政策推动行业整合，有利于优势企业扩张。

器械产品分类

市场结构

• 医疗设备市场占比最大，约为1300亿元。
• 体外诊断市场规模约540亿元。
• 高值耗材市场规模约450亿元。
• 低值耗材市场规模约400亿元。

器械流通渠道模式

市场竞争格局

• 全国药品流通前4家企业占比32%，前100家占比70.9%。
• 全国器械流通前4家企业占比12%，集中度远低于药品流通。

布局先行者分析

嘉事堂

• 布局时间：2011年。
• 优势：以心内科高值耗材为重点，拥有16家省级分销平台。
• 2017年器械收入约80亿元，整体收入约142.63亿元。
• 毛利率：从8.69%提升至9.7%，净利率从2.70%提升至3.3%。

瑞康医药

• 布局时间：2012年。
• 优势：覆盖器械全领域，采用直销模式，布局31个省级平台。
• 2017年器械收入约73亿元，整体收入约233.2亿元。
• 毛利率：从8.15%提升至18.54%，净利率从2.39%提升至5.87%。
• 器械板块占比：2017年约25%，预计2020年将达到4%，收入约300亿元。

瑞康医药发展亮点

• 双轮驱动：药品和器械业务共同发展，带动公司整体增长。
• 直销模式：在山东成功实施后，全国复制，提高终端直配率。
• 快速扩张：2015-2016年在全国20个省大规模收购器械流通企业。
• 高毛利驱动：器械业务毛利率高，带动公司盈利能力显著提升。
• 2020年目标：预计收入突破500亿元，成为国内前五的医药流通企业。

市场前景展望

• 未来增长预期：预计未来2-3年，瑞康医药收入和利润端将维持30%以上增速。
• 2018年增长：预计药品板块收入达200亿元，器械板块收入达135亿元。
• 2020年预测：瑞康医药器械板块有望达到4%市场份额，收入约300亿元。

总结

随着两票制政策的推进，医疗器械行业将经历新一轮整合，集中度有望提升。瑞康医药凭借其在药品和器械领域的双轮驱动模式，以及高效的直销网络布局，正在快速成长为全国领先的流通企业。其在器械业务上的快速增长和盈利能力提升，成为公司未来发展的主要增长点。未来，瑞康医药有望在2020年突破500亿元收入规模，进入全国前五的医药流通企业行列。