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大浪淘沙强者胜（二）——器械流通行业深度报告总结

核心内容

医疗器械行业近年来保持快速增长，预计到2020年市场规模将超过7600亿元。目前，国内医疗器械商业公司数量近19万家，行业集中度较低，前四大流通企业仅占市场12%。随着“两票制”政策逐步推进，行业将经历整合，利好有全国布局的龙头企业。

主要观点

• 器械市场增速快于药品市场，2010-2016年复合增长率达21.67%。
• 器械流通渠道分散，集中度低，底价代理模式为主，限制了小型流通企业的进一步发展。
• “两票制”将推动行业资源整合，提升集中度，优势企业将受益。
• 瑞康医药凭借全面布局和直销模式，在器械流通领域表现突出，成为增长主要驱动力。
• 嘉事堂与瑞康医药同为省级龙头，但瑞康医药在器械业务毛利率和净利率提升方面更具优势。

关键信息

市场规模与增长

• 2016年我国医疗器械销售收入达3,700亿元，预计2020年将突破7,600亿元。
• 医用医疗器械占72.70%，家用医疗器械占27.30%。
• 高值耗材、低值耗材和诊断试剂是主要细分领域，其中高值耗材市场规模达450亿元。

器械流通现状

• 当前流通企业数量多，且多数为小型企业，市场秩序较为混乱。
• 前四大流通企业仅占12%市场份额，集中度远低于药品流通行业。
• 2016年国药器械营收约300亿元，嘉事堂、九州通和瑞康医药合计占12%。

两票制的影响

• 两票制逐步在全国推行，将推动行业整合，减少中间环节，提升效率。
• 政策对不同产品和区域有所“松动”，如允许“两票半”、不计入总代等。
• 两票制将限制小型企业，推动大型企业扩张和并购。

布局先行者

• 嘉事堂自2011年起布局器械流通，聚焦心内科高值耗材。
• 瑞康医药自2012年起布局器械流通，覆盖多个细分领域，形成全国性网络。
• 瑞康医药在2017年实现73亿元器械收入，同比增长153%，省外收入占比提升。

瑞康医药的业绩与增长

• 瑞康医药2017年整体收入233.2亿元，其中器械业务占比25%。
• 2018年预计药品板块收入增长20%，器械板块增长85%，净利润有望提升。
• 器械业务毛利率和净利率显著高于药品业务，成为利润增长的核心动力。
• 2020年预计收入突破500亿元，进入全国前五。

市场前景

• 器械市场集中度将提升，优势企业将占据更大市场份额。
• 瑞康医药市场占有率目前约1%，预计2020年将达4%，接近300亿元规模。
• 公司已建立31个省级平台及100多家地市级平台，实现全国布局。

市场格局对比

总结

医疗器械行业正迎来整合机遇，两票制的推进将提升行业集中度，利好全国型龙头。瑞康医药凭借其全面布局、直销模式和高毛利的器械业务，成为行业增长的亮点，预计未来2-3年收入和利润将维持30%以上增速，2020年有望突破500亿元收入，跻身国内前五。