20180527-莫尼塔投资-国内宏观周报_紧信用隐忧加重_9页_619kb

文档总结

核心内容

本文档分析了当前中国工业经济、金融市场及人民币汇率的运行情况，重点指出信用紧缩对实体经济的影响，以及市场对经济走势的谨慎态度。同时，讨论了工业品价格、房地产市场、食品价格、货币政策和债市表现等多方面内容。

主要观点

1. 工业企业利润高增，但面临两大阻力

• 利润高增：4月工业企业利润同比增长21.9%，为去年10月以来最高，反映工业生产和产品价格的稳定增长。
• 紧信用风险：信用违约事件频发，融资环境趋紧，对民企形成较大冲击，抑制其加杠杆能力，可能拖累宏观经济。
• 去库存趋势：工业品库存增速下降，表明企业去库存进程加速，可能削弱工业生产的持续动力。
• 国企与民企分化：国企去杠杆、民企加杠杆的趋势符合“结构性去杠杆”政策，但民企融资压力大，影响经济内生动能。

2. 工业品价格普遍回调

• 煤炭价格下跌：受发改委调控消息影响，煤炭价格显著回落，但市场对政策调控的质疑使价格反弹预期仍存。
• 原油价格震荡：沙特和俄罗斯考虑增产，叠加库存上升，导致油价回调，但高油价对需求的抑制作用仍存在。
• 铜铝价格趋稳：LME铜小幅上涨，铝价格下跌，有色金属整体趋稳。
• 钢材库存去化：钢材社会库存持续下降，反映需求稳健，但高炉复产增加对价格形成下行压力。

3. 房地产市场分化持续

• 销售向三线集中：大中城市房地产销售向三线城市集中，二线城市成交量下滑。
• 土地供应不足：土地供应节奏不及此前，对房地产投资形成压力。
• 房企高杠杆问题：2017年房企平均负债率高达79.1%，利息支出大幅增加，去杠杆压力显著。

4. 食品价格反季节性回升

• 猪肉价格上涨：市场预期猪肉价格触底回升，当前每头肥猪亏损约300元，供给收缩支撑猪价。
• 农产品价格上扬：蔬菜、水果及猪肉价格均有所回升，食品价格对CPI的支撑作用增强。

金融市场动态

1. 资金面整体宽松

• 货币市场：银行间隔夜资金成交占比下降至80%，隔夜利率走低，但跨月资金需求导致R007利率上行。
• 同业存单：1个月存单发行利率低位下行，3个月和6个月利率上行，期限利差拉大。

2. 债市受紧信用影响上涨

• 收益率曲线：1年和3年期国债收益率小幅上行，5年以上国债收益率显著下行，收益率曲线修复式走平。
• 信用利差扩大：低等级信用利差快速走扩，信用债融资集中于高等级主体，市场对经济基本面的担忧加重。
• 美债收益率回落：美债收益率降至3%以下，提振债市情绪。

3. 人民币汇率温和偏弱

• 美元指数走强：突破94关口，但人民币对美元贬值幅度有限。
• CFETS人民币指数回落：受其他篮子货币升值影响，人民币指数高位回落。
• 汇率走势预期：美元上涨动能可能受美联储偏鸽政策及避险情绪影响，人民币对美元仍温和偏弱。

关键信息

• 工业利润：4月工业企业利润同比高增，但信用紧缩和去库存可能制约后续增长。
• 信用风险：信用违约频发，民企融资压力大，对经济形成拖累。
• 工业品价格：煤炭、原油、钢材等价格普遍回调，但供需格局仍支撑部分价格上行。
• 房地产市场：销售和土地供应分化，房企高杠杆问题持续，影响房地产投资增速。
• 食品价格：猪肉价格回升预期增强，食品价格对CPI形成支撑。
• 债券市场：紧信用担忧推动债市上涨，收益率曲线走平。
• 人民币汇率：受美元指数走强及其它货币升值影响，人民币对美元温和偏弱。

图表引用

• 图表1：4月工业企业利润增速大幅反弹
• 图表2：工业企业财务费用加速攀升
• 图表3：国企去杠杆、民企加杠杆趋势
• 图表4：国企与民企投资增速分化
• 图表5：国企主营业务成本率下降
• 图表6：工业企业去库存
• 图表7：电力煤耗量保持高位
• 图表8：南华工业品指数止升回落
• 图表9：煤炭价格显著回落
• 图表10：原油价格周五大跌
• 图表11：铜、铝价格窄幅波动
• 图表12：铁矿石价格显著回落
• 图表13：螺纹钢价格有所回落
• 图表14：钢材社会库存持续去化
• 图表15：30大中城市商品房成交向三线集中
• 图表16：土地供应仅温和回升
• 图表17：农产品价格小幅上扬
• 图表18：猪肉和苹果价格回升
• 图表19：货币市场利率长短端分化
• 图表20：同业存单发行期限利差拉大
• 图表21：5年以上国债收益率显著下行
• 图表22：低等级信用利差继续快速走扩
• 图表23：人民币兑美元汇率温和走贬
• 图表24：CFETS人民币指数高位回落

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