计算机行业：发展逻辑继续验证，领军企业市场价值待重估-20181102-东北证券-13页-3mb

医疗IT行业深度报告总结

行业发展逻辑与数据验证

2018年前三季度，医疗IT行业经营数据继续验证行业加速发展的逻辑。行业景气度提升，头部企业收入增速显著高于行业平均水平，且“总包模式”逐渐显现，推动行业集中度提升。主要企业如卫宁健康、创业软件、和仁科技等的三季报收入增速分别为34.19%、29.13%、31.70%，远超行业平均增速约15%。同时，这些企业在公开中标项目中的总金额增速普遍超过40%，部分甚至翻倍增长，显示行业高景气度。

行业头部企业千万级订单在金额占比和数目占比上均有明显提升，表明大单趋势增强，企业开始在医疗IT领域采取更全面的解决方案。例如，创业软件的千万级订单金额占比从2016年的29.26%提升至2018年的53.20%，卫宁健康则从31.44%提升至33.41%，医惠科技更是从29.09%提升至65.43%。

科技巨头战略合作与市场地位

科技巨头纷纷与医疗IT领军企业展开战略合作，以增强其在医疗信息化领域的竞争力。主要合作包括：

• 卫宁健康：蚂蚁金服入股卫宁健康及其子公司卫宁互联网，持股比例分别为5.05%和30%。同时，卫宁健康与华为、深信服达成战略合作，共同推进智慧医疗数据湖和医疗信息化建设。
• 创业软件：与阿里和腾讯分别签署战略合作协议，共同探索医疗支付、大数据、人工智能等新兴技术应用，并已实现支付宝系统接入40多家医院。
• 东华软件：腾讯入股东华诚信，间接成为东华软件股东，双方共同推出“一链三云”战略，涵盖医疗云、卫生云、健康云等方向。

这些合作提升了医疗IT企业的技术能力和市场影响力，进一步巩固了其在行业中的领先地位。

股价走势与基金持仓

医疗IT板块整体表现强劲，多数个股跑赢市场。卫宁健康、创业软件和和仁科技分别实现年初至十月底的涨幅88.7%、55.5%和29.2%。思创医惠和东华软件虽然涨幅相对有限，但依然优于创业板指。

基金对医疗IT板块的持仓比例持续上升，截至2018年三季度末，卫宁健康基金持股比例为17.04%，思创医惠为13.05%，创业软件为6.9%，久远银海为11.15%。基金持仓的提升表明市场对医疗IT行业基本面改善的认同。

投资建议

重点推荐：卫宁健康、创业软件

• 卫宁健康：作为医疗IT龙头企业，积极布局互联网医疗创新业务，拥有“4+1”战略体系，包括云医、云险、云康、云药和创新服务平台。公司与蚂蚁金服、华为、深信服等科技巨头合作，提升行业竞争力。预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.28元、0.37元，对应PE分别为65.40倍、46.71倍、35.35倍，给予“买入”评级。
• 创业软件：区域医疗信息化与医疗大数据龙头企业，具备较强的市场拓展能力。公司与阿里、腾讯合作，推进医疗支付、大数据、AI等创新业务。预计2018-2020年EPS分别为0.45元、0.57元、0.75元，对应PE分别为42.04倍、33.19倍、25.23倍，给予“买入”评级。

推荐关注：思创医惠、东华软件、久远银海、和仁科技

• 思创医惠：智慧医疗业务增长显著，收入同比增长44.12%，毛利率提升至62.50%。商业智能业务企稳回升，预计2018-2020年EPS分别为0.29元、0.37元、0.50元，对应PE约为32.52倍、25.49倍、18.86倍，给予“买入”评级。
• 东华软件：与腾讯合作推进“一链三云”战略，预计2018-2020年EPS分别为0.31元、0.37元、0.50元，对应PE分别为23.45倍、19.65倍、14.54倍，给予“增持”评级。
• 久远银海：基金持股比例较高，公司具备区域医疗信息化能力，预计2018-2020年EPS分别为0.70元、0.94元、1.23元，对应PE分别为33.06倍、24.62倍、18.81倍，给予“增持”评级。
• 和仁科技：收入增速保持高位，预计2018-2020年EPS分别为0.77元、1.11元、1.45元，对应PE分别为52.81倍、36.63倍、28.04倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 公司创新业务推进缓慢
• 市场竞争加剧
• 政策变化带来的不确定性

行业数据概览

• 成分股数量：159只
• 总市值：10908亿元
• 流通市值：7960亿元
• 市盈率：31.09倍
• 市净率：2.49倍
• 成分股总营收：2670亿元
• 成分股总净利润：256亿元
• 资产负债率：36.30%

总结

医疗IT行业在2018年前三季度继续保持高景气度，头部企业收入增速显著高于行业平均水平，且“总包模式”逐步显现。科技巨头如腾讯、阿里、华为、深信服等纷纷与医疗IT领军企业展开战略合作，推动行业技术升级和市场拓展。医疗IT板块整体表现强势，基金持仓比例持续上升，行业集中度提升，市场价值有望迎来重估。投资建议中重点推荐卫宁健康和创业软件，同时关注思创医惠、东华软件、久远银海和和仁科技等企业。