20211224-东吴证券-完美世界-002624.SZ-持续优化海外资源配置_看好_幻塔_长期贡献业绩增量_3页_392kb
报告摘要
文档总结：完美世界海外资源配置优化与《幻塔》出海前景分析
核心内容
本文主要分析了完美世界在海外资源配置方面的优化策略，以及其旗舰产品《幻塔》的出海表现和市场前景。同时，提供了公司的财务预测与估值信息，并给出了“买入”投资评级。
主要观点
海外资源配置优化
- 公司通过出售两家子公司PWNA与PWP B.V.，预计产生3.8亿元投资收益（税前），进一步优化海外资源配置。
- 出售的两家子公司主要负责欧美地区PC及主机游戏的研发和发行，其业务表现不佳，导致2021年前三季度出现净亏损。
- 公司将更侧重加拿大等人才与政策优势明显的地区，聚焦单机游戏与移动游戏等海外市场潜力较大的方向。
《幻塔》出海前景
- 《幻塔》作为一款开放世界手游，自2021年12月14日开放预下载后，连续5天占据iOS游戏免费榜榜首，公测当日获得AppStore主打推荐，次日跃升至畅销榜第3名。
- 首日流水突破5000万元，市场反响良好。
- 产品具备“MMO+开放世界+二次元”三大元素，未来1-2年内该赛道缺乏竞品，有望享受市场红利。
- 海外市场对废土轻科幻题材接受度高，预计《幻塔》在海外市场表现强劲。
品类突破与产品储备
- 公司新游储备丰富，涵盖MMO、ARPG、二次元、卡牌等多个赛道。
- 《幻塔》经过四次测试，画面品质与玩法均有显著提升，公司中台与宣发经验可复用至后续项目，提高研发成功率。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 10,225 | 27.2% | 1,549 | 3.0% | 0.80 | 26.03 |
| 2021E | 10,287 | 0.6% | 1,365 | -11.9% | 0.70 | 29.60 |
| 2022E | 17,284 | 68.0% | 2,841 | 108.2% | 1.46 | 14.22 |
| 2023E | 18,145 | 5.0% | 3,264 | 14.9% | 1.68 | 12.37 |
- 公司上调2022-2023年盈利预测，主要受益于《幻塔》的长线运营潜力及海外业务调整带来的投资收益。
- 当前PE为29.60倍，预计2022年PE降至14.22倍，2023年进一步降至12.37倍。
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 5.59 | 6.10 | 7.36 | 8.78 |
| 资产负债率(%) | 27.9% | 26.9% | 31.5% | 28.8% |
| ROIC(%) | 11.9% | 10.8% | 18.7% | 18.3% |
| ROE(%) | 14.3% | 11.5% | 19.9% | 19.2% |
| EV/EBITDA | 21.70 | 21.83 | 10.64 | 8.84 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 20.82 |
| 一年最低/最高价 | 13.01/31.54 |
| 市净率(倍) | 3.73 |
| 流通A股市值(百万元) | 38,043.07 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 评级依据：公司持续推进精品化、多元化、年轻化战略，海外资源配置优化与《幻塔》的长线运营潜力将带来业绩增量。
风险提示
- 新游上线延期风险
- 行业监管趋严风险
- 系统性风险
总结
完美世界通过出售海外子公司优化资源配置，聚焦更具潜力的市场与产品方向。《幻塔》作为公司重点产品，凭借其独特的“MMO+开放世界+二次元”融合模式及废土轻科幻题材，展现出强劲的海外市场表现潜力。公司上调盈利预测，看好其未来业绩增长，维持“买入”评级。
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