20250401-天风证券-美团-W-03690.HK-业绩基本符合预期_新业务经营亏损收窄_2页_372kb

美团-W（03690）总结

核心内容概述

美团2024年第四季度业绩基本符合市场预期，整体收入与利润表现稳健。公司持续优化业务结构，提升运营效率，推动核心本地商业和新业务的稳步增长。

业绩表现

• 总收入：885亿元，超彭博一致预期0.6%
• EBIT：67亿元，低于彭博一致预期14.3%
• 调整后净利润：约98亿元，低于彭博一致预期0.6%
• 核心本地商业收入：656亿元，超彭博一致预期0.5%
• 新业务收入：229亿元，超彭博一致预期1.1%

分业务分析

核心本地商业

• 收入构成：配送服务收入262亿元，佣金收入241亿元，在线营销收入128亿元
• 经营利润：129亿元，超彭博一致预期10.6%

餐饮外卖

• 即时配送优化：通过优化供给结构、供应链创新和运营效率提升，提高用户性价比和商家销量
• 拼好饭：提高运营效率，增强用户体验，助力商家拓展市场
• 品牌卫星店：利用品牌资产和成本优势，提供高品质且价格实惠的餐品
• 神枪手：优化选品，满足消费者对品质餐饮的需求
• 美团闪电仓：在低线市场显著增长，成为零售商的重要新增长渠道，与传统线下零售互补

到店业务

• 增长表现：全年订单量同比增长超65%，交易用户数和活跃商家数创新高
• 策略举措：利用直播、团购、定制化营销提升商家数字化运营能力
• 用户导流：通过“神会员”计划将高质量外卖用户引入到店业务，提升转化率与客单价
• 特价团购：丰富团购和套餐供给，促进消费

酒旅业务

• 低线市场布局：提前布局低线市场和低星酒店，增强供给丰富度和价格吸引力
• 平台能力整合：推动多业务交叉销售，升级“酒店+X”套餐，满足用户多元化旅行需求
• 高星酒店合作：深化与酒店集团的会员互通与联合营销，头部品牌积极参与“神会员”计划
• 数字化支持：为低星酒店提供精准用户流量和房型改造解决方案

新业务发展

• 收入表现：2024Q4收入229亿元，超预期1.1%
• 增长趋势：新业务分部收入同比增长23.5%
• 经营亏损：经营亏损22亿元，同比收窄55%
• 市场地位巩固：在B2B餐饮供应链、共享单车、共享电单车、餐饮SaaS和共享充电宝等领域持续巩固市场地位
• 海外拓展：海外业务Keeta在沙特主要城市全面上线，用户和订单增长迅速

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2025年收入：3969亿元
  • 2026年收入：4650亿元
  • 2027年收入：5397亿元
• 净利润预测（Non-IFRS）：
  • 2025年：496亿元
  • 2026年：593亿元
  • 2027年：711亿元
• 核心观点：外卖业务壁垒稳固，竞争格局逐步清晰，核心本地商业盈利能力有望持续提升，新业务减亏顺利。海外扩张处于早期，盈利释放后税率可能增加，但整体前景积极

风险提示

• 外卖增速放缓
• 本地生活服务竞争加剧
• 线下消费恢复的持续性存在不确定性
• 新业务减亏节奏存在不确定性

基本数据

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