20231019-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团深度报告_竞争格局改善_美团主动出击_预期边际反转_24页_2mb

竞争格局与公司策略

• 竞争格局改善：美团在本地生活领域积极应对抖音竞争，通过差异化定位共享行业红利。美团侧重中小商家和长效经营，抖音则以引流和种草为主，两者错位竞争。
• 主动出击：美团通过直播、短视频内容化、降佣、返佣等多项举措拉拢优质商户，强化平台壁垒。直播订单转化率超30-40%，核销率超90%。
• 成本优化：骑手资源充足、配送效率提升及“薪动力”模式降低配送成本，带动到家业务毛利率提升。外卖和闪购业务订单量增长显著。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 收入：2023-2025年预计收入分别为2800.63亿、3492.31亿、4129.40亿元，同比增速分别为2733%、2470%、1824%。
  • 净利润：2023年扭亏至158亿元，2024年增长至335.58亿元，同比增速超112%。
• 估值：对应PE分别为40X、19X、14X。维持“买入”评级，看好长期成长性和平台/用户壁垒。

关键假设与风险

• 关键假设：2023年本地生活竞争趋缓，美团竞争优先级提升，核心业务量增价减。
• 风险提示：
  • 政策变化（如用工社保、网络安全、反垄断）。
  • 战略风险（如新业务投入对利润的冲击）。
  • 新业态风险（如抖音直播技术对美团模式的颠覆）。

总结

美团通过差异化策略（商户侧纵向深耕、用户侧交易属性强），在本地生活领域维持龙头地位。短期受益于成本改善与增量业务拉动力，长期凭借平台壁垒共享行业红利，建议买入。