20220831-浙商证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械中报点评报告_中报业绩好于行业_新徐工_产品结构_盈利能力改善明显_4页_853kb

徐工机械中报总结

核心内容

徐工机械（000425）于2022年8月31日发布2022年中报，整体业绩承压但好于行业水平。公司上半年实现收入382亿元，同比下滑28%；归母净利润23亿元，同比下滑39%；扣非净利润24亿元，同比下滑34%。尽管如此，公司通过资产注入和海外业务增长，有效改善了产品结构和盈利能力。

主要观点

• 业绩承压但优于行业：尽管2022H1公司收入和利润均出现下滑，但其下滑幅度低于行业平均水平，显示公司具备一定的抗压能力。
• 海外业务表现亮眼：海外收入同比增长157%，占比提升至33%，成为公司业绩的重要支撑。
• 产品结构优化：新注入资产显著提升了公司收入和利润水平，其中挖机成为第一大收入来源，塔式起重机市场占有率提升，混凝土机械虽受房地产影响较大，但仍优于行业表现。
• 盈利能力有所改善：尽管净利率同比下降，但毛利率有所提升，显示公司成本控制能力增强。

关键信息

业绩数据

• 2022H1收入：382亿元，同比下滑28%
• 2022H1归母净利润：23亿元，同比下滑39%
• 2022H1扣非净利润：24亿元，同比下滑34%
• 2022H1经营活动现金流净额：25亿元，同比下滑33%
• 2022H1毛利率：16.3%，同比提高0.45pct
• 2022H1净利率：6.2%，同比下降1pct
• 2022Q2收入：182亿元，同比下滑36%
• 2022Q2归母净利润：9亿元，同比下滑56%
• 2022Q2毛利率：17.4%，同比提升2.2pct
• 2022Q2净利率：5.2%，同比下降2.2pct

产品表现

• 起重机：收入119亿元，同比下滑38%，毛利率18.9%，同比下降2.4pct
• 桩工机械：收入46亿元，同比下滑13%，毛利率18.9%，同比下降2.1pct
• 铲运机械：收入52亿元，同比增长11%
• 高空作业机械：收入33亿元，同比增长24%
• 海外业务：收入125亿元，同比增长157%，占比提升至33%，显著改善公司业绩结构

资产重组影响

• 重组后模拟报表：2022H1营业收入538亿元，同比下降25%；净利润37亿元，同比下降32%
• 新资产注入：挖机收入过百亿，成为第一大收入来源；塔式起重机市场占有率提升4.8个百分点；徐工矿机收入增长44.1%

行业前景

• 工程机械行业优势：中国工程机械行业具备规模经济、产业链优势和运营效率优势，有望实现全球龙头地位
• 进口替代趋势：中国龙头企业在完成进口替代后，有望在全球市场占据更大份额

盈利预测

• 2022-2024年净利润：46/51/58亿元，同比增长-18%/11%/14%
• 对应PE：8.8/7.9/7.0倍
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 基建、地产投资不及预期
• 资产注入进度不及预期

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）

建议

投资者应结合自身情况，如持仓结构、投资目标等，独立评估报告内容，并不应仅依赖投资评级做出决策。