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徐工机械公司点评总结（2024.04.30）

根据财通证券的证券研究报告，对徐工机械（000425）进行如下总结：

核心表现

2023年公司实现营业总收入92848亿元，同比降低103%；归母净利润5326亿元，同比增长235.1%。2024年一季度，营业总收入24174亿元，同比增长118%；归母净利润16亿元，同比增长506%。

盈利能力提升

公司毛利率和净利率大幅提升。2023年毛利率为22.38%，同比上升2.17个百分点；净利率为56.4%，同比上升10.6个百分点。2024年第一季度，毛利率和净利率进一步提升，表明公司盈利能力持续增强。

经营质量稳健

公司财务状况持续改善，应收账款和存货周转率略有下降，但经营活动现金流显著增长，周转效率有所下降，整体经营质量夯实稳健。

业务结构优化

新兴板块表现良好，高空作业平台、矿机等保持快速增长。土方机械、混凝土机械和高空作业机械等核心板块逐步企稳。产品方面，国内行业第一的产品数量增加至16个。

海外市场拓展

海外市场收入增长迅速，占比提升至41.09%。海外市场毛利率高于国内，国际化布局进一步完善，设立多家海外销售子公司，营销网络覆盖全球主要国家和地区。

投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润分别为69.4亿元、90.4亿元和116.7亿元，对应PE分别为120倍、92倍、71倍。维持“增持”评级。

风险因素

需要注意基建、房地产投资不及预期，市场竞争加剧、海外贸易环境恶化等风险。

结论

徐工机械业绩持续恢复，盈利能力显著提升，海外市场表现突出，经营稳健，具备良好的增长潜力。