长安汽车 (000625) 公司点评报告总结
核心内容概述
本报告分析了长安汽车在2018年上半年的业绩表现，并对未来的投资前景进行了展望。报告指出，公司上半年营业收入同比增长6.22%，但归母净利润同比大幅下滑65.16%，主要受长安福特销量下滑影响。此外，报告还对公司的财务状况、投资策略及未来发展方向进行了评估，并给出了“增持”的投资评级。
主要观点
业绩表现
- 2018年上半年，公司实现营业收入356.43亿元，同比增长6.22%。
- 归母净利润为16.10亿元，同比下滑65.16%，低于市场预期。
- 长安福特销量下滑是业绩下滑的主要原因，其销量为22.8万辆，同比减少38.9%，贡献利润17.5亿元，同比减少71.2%。
- 公司其他业务板块如长安自主、长安马自达、长安PSA、长安铃木等也出现销量下滑，整体业绩承压。
未来展望
- 短期：公司将推出全新福克斯、全新CS35、欧尚COS1°、悦翔等车型，有望提振销量。
- 中长期：期待福特2025战略的执行力，计划在2025年底前推出50款新车型，2019年有望迎来林肯国产化和新车导入，改善公司业绩。
- 自主发展：长安自主第三次创业计划积极布局新能源与智能驾驶，长期有望提升公司盈利能力。
投资评级
- 报告下调了公司2018-2020年的业绩预测，预计归母净利润分别为30.3/33.9/39.1亿元，EPS分别为0.63/0.71/0.81元。
- PE分别为11.1/9.9/8.6倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务摘要
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
78,542 |
80,012 |
80,950 |
83,393 |
108,400 |
| 归母净利润 |
10,285 |
7,137 |
3,027 |
3,393 |
3,912 |
| 每股收益(元) |
2.14 |
1.49 |
0.63 |
0.71 |
0.81 |
| 市盈率 |
3.26 |
4.70 |
11.09 |
9.90 |
8.58 |
股票数据
- 6个月目标价：7.34元
- 收盘价：6.99元
- 12个月股价区间：6.90～14.78元
- 总市值：33,571百万元
- A股流通股：3,901百万股
- B股/H股流通股：902/0百万股
- 日均成交量：12百万股
财务与估值指标
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率(%) |
13.31 |
13.02 |
13.22 |
13.41 |
| 净利润率(%) |
8.92 |
3.74 |
4.07 |
3.61 |
| 营业收入增长率(%) |
1.87 |
1.17 |
3.02 |
29.99 |
| 净利润增长率(%) |
-30.61 |
-57.59 |
12.09 |
15.30 |
| P/E（倍） |
4.70 |
11.09 |
9.90 |
8.58 |
| P/B（倍） |
0.71 |
0.69 |
0.68 |
0.65 |
| P/S（倍） |
0.42 |
0.41 |
0.40 |
0.31 |
| 净资产收益率(%) |
14.99 |
6.25 |
6.83 |
7.60 |
风险提示
投资建议
本报告认为，尽管2018年上半年业绩表现不佳，但公司未来有望通过新车导入和自主业务改善提升盈利能力。因此，维持“增持”评级。
分析师简介
- 李恒光：东北证券研究所汽车组组长，主要研究新能源汽车、智能驾驶、零部件等领域。
- 赵季新：东北证券研究所研究助理，主要研究零部件和乘用车。
重要声明
本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。报告内容仅为发布当日的判断，不构成任何投资建议，亦不承诺获利。公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，且可能提供相关金融服务。
投资评级说明
| 投资评级 |
说明 |
| 买入 |
股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
股价涨幅落后市场基准15%以上 |
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