20220725-德邦证券-中观全行业景气跟踪2022年第7期_可选消费_支持服务景气度改善_44页_5mb

策略专题总结

核心内容概述

本报告主要围绕2022年第二季度行业景气度分析及投资建议展开，重点分析了“二季度盈利韧性强”、“成本压力边际改善”和“疫后复苏快/修复弹性大”三大布局线索，同时对各行业的景气度进行了自上而下和自下而上的分析，并提示了相关投资风险。

主要观点

行业配置建议

• 二季度盈利韧性强、下半年景气度仍高：国防军工、CXO、光伏

  • 国防军工：受疫情影响较小，镍价下跌改善成本，国改提速提升资产质量，强军强国趋势不变。
  • CXO：行业高速增长确定性强，估值具备一定性价比。
  • 光伏：国内外需求旺盛，技术迭代持续推进，HJT产业化加速。

• 原材料成本压力边际缓解：动力电池、风电、家电、调味品

  • 镍价下跌，螺纹钢、铜价回落，大豆价格下行，减轻相关行业成本压力。

• 稳增长政策刺激下需求提升：促消费与基建地产

  • 促消费：食品饮料（次高端白酒、啤酒、卤制品）、化妆品、培育钻石需求回暖。
  • 基建地产：消费建材、基建（水利、新能源、特高压）、工程机械受益于政策支持。

• 二季度盈利承压、但下半年修复弹性大：汽车产业链、生猪养殖

  • 汽车产业链：政策强刺激下景气度快速修复，车用芯片、汽车智能化、整车需求有望提升。
  • 生猪养殖：6月猪价上涨，产能去化缓慢推进，下半年盈利或有边际改善。

行业景气方向分析

自上而下

• 量端：除煤炭、石油石化、有色金属、农林牧渔、食品饮料外，其余行业景气度向上。
• 价端：除钢铁外，其余行业景气度向上。
• 行业总览：量价两端整体呈上升趋势，部分行业表现分化。

自下而上

• 上游原料：多数行业环比景气度下行，如煤炭、钢铁、有色金属、建筑材料。
• 中游制造：电力设备、机械设备景气度分化，部分行业表现良好。
• 下游消费：多数行业景气度上行，如农林牧渔、食品饮料、纺织服装、汽车、休闲服务、美容护理、建筑装饰、环保、交通运输、商业贸易。
• 支持服务：公用事业、环保、交通运输、商业贸易景气度上行。

关键信息

上游原料

• 煤炭：6月景气度下行，焦炭需求上升，价格波动明显。
• 石油石化：油服工程、油气开采景气度上行，炼化及贸易分化。
• 基础化工：农化制品景气度上行，化学原料、制品、纤维、橡胶分化，塑料下行。
• 钢铁：普钢、特钢、冶钢原料景气度下行。
• 有色金属：贵金属、工业金属、小金属景气度下行，金属新材料分化。
• 建筑材料：水泥、玻璃玻纤景气度下行，装修改材分化。

中游制造

• 电力设备：风电设备、电网设备景气度上行，电池、光伏设备内部分化。
• 机械设备：自动化设备景气度上行，专用设备、通用设备、工程机械、轨道交通内部分化。
• 电子：消费电子、半导体、元件内部分化，光学光电子景气度下行。
• 通信：基站设备景气度内部分化。
• 国防军工：航海装备景气度未更新。

下游消费

• 农林牧渔：总体景气度下行，渔业、养殖业上行，种植业、农产品加工分化。
• 食品饮料：调味发酵品、饮料乳品景气度上行，休闲食品下行，白酒分化。
• 医药生物：化学制药分化，中药与医药商业上行。
• 纺织服装：服装家纺景气度上行，纺织制造、饰品分化。
• 轻工制造：造纸分化，包装印刷下行，家居用品上行。
• 家用电器：总体景气度上行，照明设备下行，黑色家电出口上行。
• 汽车：整体景气度上行，乘用车、摩托车上行，商用车、零部件分化。
• 传媒：游戏景气度下行，影视院线上行。
• 休闲服务：酒店餐饮、旅游及景区景气度上行。
• 美容护理：个护用品、化妆品景气度上行。

金融与房建

• 非银金融：券商景气度上行，保险下行。
• 银行业：景气度分化。
• 房地产：景气度量价分化。
• 建筑装饰：基础设施、专业工程、房屋建设景气度上行。

风险提示

• 高频数据对行业整体景气度解释力度有限。
• 高频数据发布时间具有滞后性。
• 高频数据可能存在误差。

图表与数据

• 图1：军工行业合同负债和预收账款规模大幅提升，验证军费支出强劲。
• 图2-3：7月镍价下跌，改善军工行业成本。
• 图4-6：光伏行业出口额与多晶硅价格增长，技术迭代加速。
• 图7-10：螺纹钢、铜、大豆价格下跌，减轻相关行业成本压力。
• 图11-12：化妆品社零增速转正，印度培育钻石进口额增长。
• 图13-14：基建投资与订单增长，支持政策推动行业发展。
• 图15-16：乘用车产销环比修复，猪价上涨。
• 图17-20：量价两端景气度分析，提供行业趋势参考。

总结

本报告从多个维度分析了2022年第二季度行业景气度变化，提出围绕“盈利韧性强”、“成本改善”、“疫后复苏”布局的建议，并对各行业进行了详细的景气度分析，提供了相应的投资方向。同时，报告提醒投资者注意高频数据的局限性，为投资决策提供参考。