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掘金疫后复苏，看好可选消费弹性

核心内容概述

本报告为光大证券研究所发布的2023年春季商贸零售行业投资策略，聚焦于2023年消费复苏趋势，尤其是可选消费领域的投资机会。报告指出，2022年社会消费品零售总额受疫情影响，整体表现承压，但随着疫情政策调整，线下消费正逐步回暖，预计2023年将呈现逐季改善、温和复苏的态势。分析师建议投资者关注短期政策利好和业绩超预期的个股，同时长期看好大众化消费场景相关标的。

主要观点

• 短期投资机会：建议关注两会消费政策相关的主题性投资机会，以及业绩或超预期、低估值、高分红的个股。
• 长期趋势：整体看好2023年消费逐季改善趋势，特别是具有投资保值属性的黄金珠宝赛道。
• 可选消费弹性：认为可选消费在疫情后恢复较快，具备较高的业绩弹性，是重点布局方向。

关键信息

社会消费品零售总额表现

• 2022年1-12月社会消费品零售总额为43.97万亿元，同比下降0.2%。
• 2022年3月起社消增速持续为负，6-9月转正，10月后再度转负，12月同比下降1.8%。
• 随着疫情逐步受控，线下消费回暖，2023年将呈现温和复苏。

推荐个股及逻辑

1. 老凤祥（600612.SH）

   • 黄金饰品龙头，受益于黄金投资保值需求提升。
   • 门店数量持续增长，市占率提升。
   • 2022年业绩承压，但预计2023年将展现较强弹性。
   • 盈利预测：2022/2023/2024年EPS分别为3.52/4.08/4.61元，维持“买入”评级。

2. 潮宏基（002345.SZ）

   • 推进加盟转型，提升线上线下一体化程度。
   • 产品设计贴合国潮风尚，目标客群为都市白领女性。
   • 会员体系运营良好，品牌粘性强。
   • 盈利预测：2022/2023/2024年EPS分别为0.34/0.40/0.46元，维持“买入”评级。

3. 王府井（600859.SH）

   • 全国百货龙头，竞争地位稳固。
   • 免税业务布局完善，有望提升业绩弹性。
   • 2022年业绩下滑明显，但预计2023年将大幅修复。
   • 盈利预测：2022/2023/2024年EPS分别为0.18/0.62/0.81元，维持“买入”评级。

4. 百联股份（600827.SH）

   • 上海百货龙头，短期疫情冲击不改长期增长逻辑。
   • 积极推进线上线下一体化，提升经营效率。
   • 2022年业绩承压，但2023年有望回暖。
   • 盈利预测：2022/2023/2024年EPS分别为-0.12/0.23/0.28元，维持“买入”评级。

5. 重庆百货（600729.SH）

   • 重庆地区区位优势明显，受益于疫后消费恢复。
   • 股权激励提升管理层积极性，降本增效释放利润空间。
   • 2022年业绩小幅下滑，但2023年预计修复。
   • 盈利预测：2022/2023/2024年EPS分别为2.29/2.50/2.64元，维持“买入”评级。

6. 红旗连锁（002697.SZ）

   • 便利店业态，满足即时消费需求，受线上冲击较小。
   • 门店经营效率持续优化，品牌认可度高。
   • 估值处于历史底部，具备修复空间。
   • 盈利预测：2022/2023/2024年EPS分别为0.37/0.39/0.41元，维持“买入”评级。

7. 美团-W（3690.HK）

   • 本地生活服务电商龙头，核心竞争壁垒稳固。
   • 到店及酒旅业务受疫情冲击较大，2023年有望修复。
   • 降本增效措施有效，新业务投入节奏合理。
   • 盈利预测：2022/2023/2024年GAAP归母净利润分别为-56.8/-9.6/58.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济与居民收入增速：若未达预期，将影响消费复苏进程。
• 地产后周期影响：地产销售下行可能拖累家电、家居等细分行业。
• 渠道变革冲击：线上线下融合趋势对传统商业模式形成挑战。
• 消费信心恢复：若消费意愿恢复不及预期，将影响零售行业整体表现。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

联系信息

• 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
• 联系人：田然
• 执业证书编号：S0930516050001
• 电话：021-52523866 / 021-52523799
• 邮件：tangjiarui@ebscn.com / tianran@ebscn.com

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