20130722-兴业证券-华录百纳-300291.SZ-行业变革在即_聚焦精品持续成长_14页_746kb

华录百纳（300291）证券研究报告总结

核心内容

华录百纳是一家成立于2002年的专业影视公司，由国资委直属央企华录集团投资。公司专注于电视剧和电影的投资制作，并涉足文化经纪服务。公司凭借“近市场、大制作、出精品”的经营理念，在电视剧制作领域积累了丰富的经验，拥有多个经典作品，如《双面胶》、《媳妇的美好时代》、《永不磨灭的番号》等。公司具备持续的优质剧制作能力，且在行业整合趋势中占据有利位置。

主要观点

• 行业趋势：电视剧行业面临供过于求，精品剧稀缺，但需求依然旺盛。各大卫视和视频网站对优质剧的竞争加剧，推动了精品剧价格的上升。
• 公司优势：华录百纳在电视剧制作方面具有显著优势，采用“全面规划+全程控制”的业务模式，有效控制成本和质量，降低对单个导演或演员的依赖。
• 项目储备：公司2013年计划拍摄12~13部电视剧，目前进展顺利，确保未来两年业绩稳健增长。公司2012年拍摄完毕的电视剧中有8部进入后期制作，预计2013年全部确认。
• 多元化布局：公司积极拓展电影业务和海外业务，同时发展艺人经纪平台，为内容制作提供资源保障。
• 业绩预测：预计2013~2015年公司营业收入分别为5.26、7.05和9.22亿元，每股收益分别为1.17、1.58和2.05元。公司估值相对较低，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据（2013年7月22日）

财务预测（2013~2015年）

储备项目（2013年）

电影投资情况（2013年）

风险提示

• 政策变化可能影响电视剧审核与发行。
• 经济低迷可能导致电视台广告收入下降，进而影响电视剧需求。
• 电视剧制作数量增加可能导致质量下降，影响发行价格。
• 电影业务低于预期可能影响多元化布局。

结论

华录百纳凭借其精品剧制作能力和行业整合趋势，在电视剧行业占据有利地位。公司2013年计划拍摄12~13部电视剧，项目储备充足，业绩增长可期。公司估值相对偏低，未来两年内有望实现稳健增长，因此给予“增持”评级。然而，公司也面临政策变化、经济低迷和制作质量等潜在风险。