20160511-中泰证券-华录百纳-300291.SZ-内容+体育+营销_泛娱乐化多元发展_24页_1mb

华录百纳 (300291. SZ) 深度研究报告总结

核心内容概述

华录百纳是一家在影视、综艺、营销、体育、音乐等领域实现多元化布局的传媒公司，致力于打造泛娱乐化发展新模式。公司通过收购蓝色火焰，进一步拓展了内容营销和制作能力，并积极布局体育产业与VR技术，推动业务协同与创新。

主要观点

• 综艺成为盈利增长点：公司2016年计划上线四档综艺，其中两档由韩国金牌制作团队操刀，预计贡献10亿元营收。《旋风孝子》已取得良好收视效果，预计综艺板块将实现快速增长。
• 影视逐步转型年轻化、网络化：公司推动年轻化网络化战略，引入热门IP如《深夜食堂》《丽姬传》等，以吸引年轻观众群体，提高内容的市场竞争力。
• 体育产业布局：公司通过1.0、2.0、3.0三种模式布局体育产业，已获得中超、足协杯等赛事资源，预计体育业务将成为公司新的盈利增长点。
• 音乐2.0时代：公司与韩红合作，布局音乐综艺与O2O演唱会模式，推动音乐与互联网的深度融合，探索粉丝经济新路径。
• VR战略：公司计划未来三年投入10亿元发展VR产业，推动VR技术与内容的融合，探索新兴文化娱乐业态。

关键信息

业务布局

• 综艺：2016年上线《旋风孝子》《女神的新衣》《跨界歌王》《返璞归真》四档综艺，均定档一线卫视。
• 影视：坚持精品路线，制作并播出《深夜食堂》《丽姬传》等年轻化、网络化电视剧。
• 体育：已布局中超、足协杯、中国之队等赛事资源，增资欧篮中国，运营西甲联赛。
• 音乐：与韩红合作，推出音乐综艺和O2O演唱会，拓展音乐内容与互联网结合的商业模式。
• VR：设立VR事业部，投入10亿元专项运营资金，推动VR技术与内容的整合，探索新媒体形态。

财务预测

• 收入预测：2016-2018年收入分别为24.03亿元、31.39亿元和38.27亿元，年均增长分别为27.5%、30.6%和21.9%。
• 净利润预测：2016-2018年净利润分别为4.02亿元、5.06亿元和5.86亿元，年均增长分别为50.44%、25.97%和15.84%。
• EPS预测：2016年为0.57元，2017年为0.71元，2018年为0.83元。
• 估值：给予公司2016年48XPE，对应目标价27.4元，首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示

• 综艺、影视制作进度及收视效果不达预期。
• 人才流失风险。
• 市场整体风险偏好下移。

业务协同与战略

内容营销与制作协同

• 蓝色火焰在品牌内容整合营销、文化内容制作运营和媒介代理方面有丰富经验，与华录百纳在内容制作和营销资源上形成协同效应。
• 公司通过综艺、影视、体育等多板块协同发展，提升整体盈利能力。

体育与娱乐协同

• 体育产业资源与娱乐产业资源深度协同，搭建体育+娱乐体验消费场景，拓展体育人群及衍生业务。

VR与内容整合

• VR技术将与公司现有业务整合，形成全媒体、跨产业的运营模式，提升内容价值和商业变现能力。

行业趋势与市场机会

• 综艺市场：综艺节目数量增长迅速，冠名费用显著提升，竞争激烈，但公司凭借创新内容和优质团队有望脱颖而出。
• 影视市场：IP改编剧成为趋势，公司通过引入优质IP，如《深夜食堂》，提升剧集关注度和市场表现。
• 体育市场：体育产业快速发展，公司通过多种模式布局，有望在体育营销和赛事运营中占据优势。
• 音乐市场：音乐2.0时代到来，公司通过O2O演唱会模式，探索音乐与互联网结合的新盈利模式。

总结

华录百纳通过多元化业务布局，实现了从传统影视制作向综艺、体育、音乐、VR等新兴领域的拓展，形成“内容+体育+营销”的泛娱乐化发展模式。公司凭借强大的内容制作能力、优质的客户资源以及创新的业务模式，有望在未来的传媒市场中占据领先地位。当前给予“买入”评级，目标价为27.4元，反映对公司未来增长潜力的看好。