20150424-兴业证券-华录百纳-300291.SZ-打造精品娱乐节目_突围四万亿体育产业_12页_980kb

华录百纳 (300291) 证券研究报告总结

核心内容

华录百纳致力于打造综合性文化传媒集团，涵盖影视剧、电视栏目及体育娱乐领域。公司通过内生增长、外延并购、创新模式和国际化平台四个维度，推动业务多元化发展。2014年公司收购蓝色火焰，进一步增强了其在内容制作和营销方面的竞争力。

主要观点

• 公司从内容制作到内容营销实现了全面融合，提升了整体盈利能力。
• 体育产业在中国具有巨大发展潜力，公司计划通过三步走战略布局体育娱乐市场。
• 公司在电视栏目方面创新T2O2O商业模式，实现了内容与消费的直接连接，提高了变现能力。
• 公司计划通过打造体育电视传媒平台和体育粉丝经济平台，进一步拓展体育产业链。

关键信息

1. 公司发展策略

• 内生增长：通过业务模式调整和优化，提升自身运营能力。
• 外延并购：收购蓝色火焰，增强内容制作和营销能力。
• 创新模式：探索基于互联网+的商业模式，如T2O2O，推动内容变现。
• 国际化平台：搭建华语影视剧国际化播放平台，拓展海外市场。

2. 财务表现

• 2014年财务数据：

  • 营业收入：7.60亿元
  • 净利润：1.49亿元
  • 毛利率：31.1%
  • 净利率：19.7%
  • ROE：4.1%
  • 每股收益：0.38元

• 2015~2017年盈利预测：

  • 2015年：EPS 1.12元，PE 43倍
  • 2016年：EPS 1.43元，PE 34倍
  • 2017年：EPS 1.72元，PE 28倍

3. 电视栏目表现

• 《女神的新衣》在2014年卖出10万件衣服，预计2015年可达100万件。
• 《最美和声》、《笑傲江湖》等节目在收视率和影响力方面表现良好。
• 2015年计划播出《造梦者》《欢乐喜剧人》《前往世界的尽头》等节目。

4. 体育产业布局

• 公司计划通过买断重点赛事运营权、打造跨界制播分离项目、构建体育电视传媒平台+体育粉丝经济平台，实现体育产业的全面布局。
• 体育产业增长潜力巨大，预计2015年体育产业规模可达9000亿元，公司有望从中受益。

5. 风险提示

• 精品电视节目收视率波动风险。
• 体育产业新切入，未来发展存在不确定性。

附表简要

• 资产负债表：公司资产规模稳步增长，负债率逐步上升。
• 现金流量表：公司现金流在2015年有所改善，但整体仍需关注经营现金流。
• 利润表：公司盈利能力显著提升，净利润增长迅速。
• 主要财务比率：公司成长性和盈利能力增强，PE和PB持续下降，估值趋于合理。

投资评级

• 公司评级：继续维持“增持”评级。
• 相对大盘涨幅预期：预计2015~2017年相对大盘涨幅在5%~15%之间。

分析师信息

• 分析师：张衡、丁婉贝
• 联系方式：hengzhang@xyzq.com.cn、dingwanbei@xyzq.com.cn

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可查询相关信息。

法律声明

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