20240521-东吴证券-百润股份-002568.SZ-新品丰年_否极泰来_3页_487kb

百润股份公司点评报告总结

投资要点简述

1. 定增终止，情绪改善：公司终止定向增发股票，情绪压制因素有所缓解，未来产能布局乐观。
2. 新品丰年，营销赋能：2024年为核心新品年，新品推出符合预期，营销能力提升推动业务增长。
3. 产品矩阵与渠道驱动：“358”品类持续扩展，产品与渠道双轮驱动，终端覆盖逐步提升。
4. 财务预测调整：修订2024-2026年归母净利润预测（9.0亿→9.0亿），维持“买入”评级。
5. 风险提示：预调酒销售不及预期、威士忌业务释放不足及食品安全问题。

核心内容分析与结论

1. 公司动态与战略调整

• 终止定增：尽管短期摊薄影响被消除，但公司产能布局优化仍符合长期战略。
• 新品丰富年：
  • 4月推出500ml大罐装清爽产品（性价比定位），市场反馈良好。
  • 预计Q4瓶装威士忌面世，营销能力加持成功率。
• 产品战略：深耕“358”品类矩阵，通过持续迭代与场景创新，强化消费黏性。

2. 财务预测与估值

• 盈利预测：2024–2026年归母净利润由93亿调整至90/110/140亿元，EPS与PE逐步下降，目标估值区间维持“买入”评级。
• 估值模型：PE、P/E、P/B现值达31×与6.5×，公司估值具备修复空间。

3. 风险提示

• 销售不及预期：预调酒消费增速放缓或威士忌推广不及预期影响整体增长。
• 食品安全风险：潜在不稳定因素可能影响品牌信誉。
• 市场波动：资本市场回调整体环境可能存在压力。

结论

百润股份处于战略转型关键期，新品结构优化与渠道下沉双驱动推动增长动力。尽管估值短期承压，但长期成长逻辑未变，建议在“情绪修正后”关注布局机会。